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事件概況
　　微導(dǎo)納米于2024年10月29日發(fā)布2024年三季度報(bào)告：2024年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.4億元，同比增加51.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.5億元，同比下降2.8%。2024年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.6億元，同比增長18.4%，環(huán)比增長22.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.1億元，同比上升24.7%，環(huán)比增長174.8%。公司半導(dǎo)體和光伏領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)品工藝覆蓋度和技術(shù)水平的持續(xù)提升，獲得客戶驗(yàn)收的設(shè)備數(shù)量增長，前期在手訂單陸續(xù)實(shí)現(xiàn)收入轉(zhuǎn)化，總體業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　盈利性環(huán)比提升，存貨及合同負(fù)債充沛
　　盈利性環(huán)比提升明顯，研發(fā)投入增長。2024年前三季度公司毛利率為38.3%，同比下滑4pct；凈利率為9.8%，同比下降5.4pct。2024年第三季度公司毛利率為38.3%，同比下降3.7pct，環(huán)比上升1.1pct；凈利率為14.2%，同比上升0.7pct，環(huán)比增加7.9pct。2024年前三季度公司研發(fā)投入3.38億元，同比增長82.0%，公司進(jìn)一步擴(kuò)充研發(fā)團(tuán)隊(duì)、加大研發(fā)投入、積極加快新產(chǎn)品研發(fā)活動。
　　存貨及合同負(fù)債充沛。截至2024年三季度末，公司存貨44.2億元，同比增長55.9%；合同負(fù)債24.6億元，同比下降25.0%；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款7.8億元，同比增長36.7%。2024年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2.0億元，環(huán)比流出收窄。
　　光伏ALD優(yōu)勢顯著，半導(dǎo)體及新興應(yīng)用領(lǐng)域設(shè)備持續(xù)推進(jìn)
　　半導(dǎo)體：公司產(chǎn)品已涵蓋了邏輯、存儲、先進(jìn)封裝、化合物半導(dǎo)體等領(lǐng)域，其中超過75%的增量訂單來自存儲領(lǐng)域（新型存儲、3DNAND和DRAM），行業(yè)重要客戶需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，形成批量的重復(fù)訂單合計(jì)已超過7.5億元。光伏：公司ALD產(chǎn)品已連續(xù)多年在營收規(guī)模、訂單總量和市場占有率方面位居國內(nèi)同類企業(yè)第一。公司跟隨下游廠商的量產(chǎn)節(jié)奏，持續(xù)優(yōu)化XBC、鈣鈦礦、鈣鈦礦疊層電池等新一代高效電池技術(shù)，引領(lǐng)光伏行業(yè)技術(shù)迭代。新興應(yīng)用領(lǐng)域：公司繼續(xù)執(zhí)行ALD+CVD等鍍膜平臺化戰(zhàn)略，持續(xù)在新興領(lǐng)域進(jìn)行前沿化開發(fā)，在光學(xué)、柔性電子、車規(guī)級芯片等幾個極具市場潛力的薄膜沉積技術(shù)應(yīng)用前沿領(lǐng)域獲得客戶訂單。
　　投資建議
　　考慮光伏行業(yè)景氣度下行影響，我們調(diào)整預(yù)測公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為27.90/42.20/52.73億元（前值為36.98/45.58/56.10億元），歸母凈利潤分別為3.10/5.26/7.26億元（前值為4.75/5.77/7.99億元），以當(dāng)前總股本4.58億股計(jì)算的攤薄EPS為0.7/1.1/1.6元。公司當(dāng)前股價(jià)對2024-2026年預(yù)測EPS的PE倍數(shù)分別為42/25/18倍，考慮到公司在ALD領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，且在半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)突破，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）光伏及半導(dǎo)體行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。3）國內(nèi)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。4）核心技術(shù)人員流失或不足的風(fēng)險(xiǎn)。5）測算市場空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)。6）研究依據(jù)的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。