>> 東興證券-保利發(fā)展(600048)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，強化“中心城市+城市群”深耕戰(zhàn)略-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 2633KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳剛 |
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業(yè)務(wù)以不動產(chǎn)投資開發(fā)為主。公司2023年實現(xiàn)收入3468.3億元，同比增速為23.4%。2023年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3225億元，同比增速為25.7%。
堅持“中心城市+城市群”深耕戰(zhàn)略，銷售排名穩(wěn)居行業(yè)第一。2024H1簽約銷售金額1733.36億元，同比增速為-26.8%；銷售金額市占率從2021年的2.94%提升至2024H1的3.68%，銷售排名躍居行業(yè)第一。公司2024H1在核心38城中，32個市占率排名前五，11個排名第一，城市深耕戰(zhàn)略效果顯著。
合理控制投資節(jié)奏，拿地聚焦高能級城市和核心都市圈。2024H1，公司拿地強度(新拓項目總地價/簽約金額)大幅降至7.3%。降低拿地強度的同時，新增項目的權(quán)益占比顯著提升。投資更加聚焦高能級城市，2024M1-M9高能級城市拿地權(quán)益金額占比高達95.5%，拿地均價顯著提升的同時溢價率明顯降低。
持續(xù)壓降土儲規(guī)模，積極開發(fā)優(yōu)質(zhì)土儲，在建項目中高能級城市占比持續(xù)提升。從土儲結(jié)構(gòu)中，可以看出公司從2022年開始更加聚焦“中心城市+城市群”的深耕戰(zhàn)略。土儲面積自2021年開始持續(xù)下降；一方面積極拓展和開發(fā)優(yōu)化土儲，在建面積中高能級城市占比持續(xù)提升。2024H1期末，公司未售土儲建面13046萬平，同比增速為-9.9%。2024H1期末，本年在建面積中高能級城市占比為68.1%；待開發(fā)面積中高能級城市占比為53.5%。
積極提升優(yōu)質(zhì)新貨占比，已售待結(jié)轉(zhuǎn)項目中高能級城市占比持續(xù)提升。2022年以來，新開工項目中高能級城市占比持續(xù)提升，2024H1期末，高能級城市本年新開工面積占比提升至67.4%。2024H1期末，高能級城市簽約未結(jié)轉(zhuǎn)面積占比為68.5%，較2023年的65.4%進一步提升。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為110.4、115.5和131.7億元，對應(yīng)EPS分別為0.92、0.97和1.10元，11月7日收盤價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為13/12/11倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場維持低位，銷售表現(xiàn)不及預(yù)期；竣工節(jié)奏放緩，結(jié)算規(guī)模不及預(yù)期；房價超預(yù)期下行，資產(chǎn)減值規(guī)模超預(yù)期。公司充電量提升不及預(yù)期。
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