>> 國(guó)元國(guó)際-晨報(bào)-241111
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【交易觀點(diǎn)】
美聯(lián)儲(chǔ)降息25基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，年內(nèi)或再降息一次
【事件】北京事件11月8日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布最新利率決議，宣布降息25基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾召開記者會(huì)答記者問。
【觀點(diǎn)】
1.降息25基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，決議措辭顯示美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎姿態(tài)
本次決議文本修改集中在對(duì)于通脹和就業(yè)的表述方面，首先將“就業(yè)增長(zhǎng)放緩”改為“勞動(dòng)力市場(chǎng)普遍有所緩和”，呼應(yīng)近期美國(guó)較為強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)；對(duì)通脹的表述從“委員會(huì)對(duì)通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)的信心增強(qiáng)”改為“取得了進(jìn)展”。本次決議內(nèi)容的改動(dòng)在一定程度上體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于近期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)韌之下的通脹反復(fù)所引起的謹(jǐn)慎姿態(tài)。另外值得注意的是，本次決議中并未對(duì)于未來利率政策走向給出明顯的指引，文本措辭較為中性，沒有對(duì)未來的降息發(fā)生明確信號(hào)。這一情況除了受近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)本身的影響之外，美國(guó)大選背景下美聯(lián)儲(chǔ)努力保持政治中立姿態(tài)，避免市場(chǎng)做出政治解讀或是另一原因。
2.鮑威爾聲調(diào)中性偏謹(jǐn)慎與決議相同，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性與未來決策的數(shù)據(jù)依賴性
記者會(huì)上，鮑威爾表示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，高通脹大幅緩解，而勞動(dòng)力市場(chǎng)依然穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)通過調(diào)整政策立場(chǎng)來使通脹持續(xù)下降至2%有信心。對(duì)于降息，美聯(lián)儲(chǔ)表示當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)在減少政策限制性方面又邁出新的一步，政策立場(chǎng)會(huì)隨時(shí)間推移向中性立場(chǎng)轉(zhuǎn)變，同時(shí)表示中性利率低于現(xiàn)在的水平（我們認(rèn)為這暗示12月份或維持25基點(diǎn)的降息，完成點(diǎn)陣圖計(jì)劃，但是未來美聯(lián)儲(chǔ)的降息空間則之多來到中性利率區(qū)間，而這一區(qū)間取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)何時(shí)出現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定）。而在降息速率上，鮑威爾表示將采取逐次會(huì)議的方式進(jìn)行決策，美聯(lián)儲(chǔ)可以更慢或更快地調(diào)整政策步伐，若經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁而通脹未能回落至2%則更緩慢地調(diào)整政策（我們認(rèn)為這是美聯(lián)儲(chǔ)在輕微暗示未來在通脹抬頭情況下有概率暫停降息）。對(duì)選舉的影響，鮑威爾表示美國(guó)大選不會(huì)影響短期內(nèi)的政策（意為12月份議息會(huì)議不會(huì)考慮2025年特朗普上臺(tái)后經(jīng)濟(jì)政策的影響），不過他也表示若未來新的財(cái)政政策立法通過，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將其納入模型考量其影響。對(duì)于未來總統(tǒng)是否會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施加影響的問題，鮑威爾表示如果被要求辭職，他不會(huì)辭職，根據(jù)法律總統(tǒng)也無法解雇或降職美聯(lián)儲(chǔ)理事。
3.政治因素與經(jīng)濟(jì)因素導(dǎo)致了美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎心態(tài)，市場(chǎng)不應(yīng)期待未來美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息
綜合決議文本內(nèi)容與鮑威爾記者會(huì)，我們認(rèn)為本次決議美聯(lián)儲(chǔ)雖保持謹(jǐn)慎姿態(tài)，但并未超出市場(chǎng)預(yù)期。首先是近期的通貨膨脹和就業(yè)數(shù)據(jù)公布后市場(chǎng)已計(jì)價(jià)未來美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度放緩，本次降息25基點(diǎn)符合預(yù)期；另外本次鮑威爾在記者會(huì)上進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)中性立場(chǎng)，這實(shí)際上對(duì)本輪降息進(jìn)程的終點(diǎn)給出了更清晰指引：寬松貨幣政策不在美聯(lián)儲(chǔ)考慮范圍，只要利率使得美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)崿F(xiàn)維持通脹低位和新增就業(yè)穩(wěn)定的目標(biāo)，降息的目標(biāo)利率便已達(dá)到。另外值得關(guān)注的是本次鮑威爾著重強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性避免涉入政治，也暗示未來政策方針會(huì)保持穩(wěn)定，我們認(rèn)為這種較為謹(jǐn)慎的姿態(tài)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，降低市場(chǎng)不必要的潛在波動(dòng)因素。
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