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投資要點(diǎn):
　　原油價(jià)格震蕩部分拖累Q3業(yè)績(jī)，文萊一期實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)
　　2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300.51億元，同比-71.62億元，環(huán)比-30.58億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.99億元，同比-3.30億元，環(huán)比-2.16億元；實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)11.60億元，同比-6.72億元，環(huán)比+0.52億元。期間費(fèi)用方面，2024Q3公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.50/2.67/1.60/9.61億元，同比-0.21/-1.71/+0.27/+0.96億元，環(huán)比-0.03/-0.23/-0.08/+2.82億元。
　　據(jù)Wind，2024Q3，布倫特原油平均價(jià)格79美元/桶，環(huán)比-6美元/桶；新加坡汽油平均價(jià)格85美元/桶，環(huán)比-9美元/桶；新加坡柴油平均價(jià)格92美元/桶，環(huán)比-8美元/桶；PTA平均價(jià)格5441元/噸，環(huán)比-488元/噸。分板塊來(lái)看，恒逸石化參控股聚合產(chǎn)能共計(jì)1161.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模居行業(yè)前列，進(jìn)入四季度，海內(nèi)外電商節(jié)以及圣誕節(jié)來(lái)臨，秋冬季訂單逐步下達(dá)，預(yù)計(jì)對(duì)長(zhǎng)絲需求形成帶動(dòng)，作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)有望大幅受益。近年來(lái)，公司不斷提升差別化纖維品種比重，集中推廣差異化長(zhǎng)絲產(chǎn)品，同時(shí)加快推廣綠色環(huán)保新產(chǎn)品“逸泰康”，持續(xù)引領(lǐng)化纖行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。煉化板塊方面，恒逸文萊一期項(xiàng)目經(jīng)技術(shù)改造提升，目前已實(shí)現(xiàn)滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)及全面產(chǎn)銷(xiāo)順暢。此外，2024年?yáng)|盟國(guó)家GDP增速保持較高水平，帶動(dòng)煉化產(chǎn)品需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)。同時(shí)，新加坡成品油裂解價(jià)差有所回暖。伴隨本次技術(shù)改造提升的落地，未來(lái)文萊煉廠盈利能力有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健提升。
　　適時(shí)推出回購(gòu)計(jì)劃，廣西欽州錦綸項(xiàng)目有序推進(jìn)
　　2024年10月23日，公司發(fā)布關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份方案（第五期）暨取得金融機(jī)構(gòu)股票回購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款的公告，擬使用自有資金及股票回購(gòu)專(zhuān)項(xiàng)貸款資金，以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)資金總額不低于人民幣12500萬(wàn)元，不超過(guò)人民幣25000萬(wàn)元；回購(gòu)價(jià)格為不超過(guò)人民幣9.00元/股，公司擬將回購(gòu)股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，以此進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，確保公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，推動(dòng)全體股東的利益，提升公司整體價(jià)值。
　　同時(shí)，廣西恒逸“年產(chǎn)120萬(wàn)噸己內(nèi)酰胺-聚酰胺產(chǎn)業(yè)一體化及配套項(xiàng)目”已進(jìn)入設(shè)備安裝高峰階段。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚，提高公司在錦綸領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率，有效補(bǔ)強(qiáng)下游產(chǎn)業(yè)鏈條，充分發(fā)揮公司“滌綸+錦綸”雙“綸”驅(qū)動(dòng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增強(qiáng)上下游高度匹配的均衡一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為1271.66、1420.79、1470.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.52、11.49、15.11億元，對(duì)應(yīng)PE分別44、21、16倍，公司深耕石化化纖行業(yè)，是國(guó)內(nèi)“煉化-化工-化纖”一體化民營(yíng)跨國(guó)龍頭企業(yè)，公司不斷延鏈、強(qiáng)鏈，持續(xù)豐富產(chǎn)品種類(lèi)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，看好公司成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地情況、新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、環(huán)保政策變動(dòng)、匯率大幅波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行。