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業(yè)務(wù)優(yōu)化、戰(zhàn)略升級(jí)，邁向智能機(jī)器人大時(shí)代。公司是國(guó)內(nèi)園林機(jī)械產(chǎn)品的主要出口企業(yè)，現(xiàn)已形成完善的細(xì)分品類，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外。公司近年財(cái)務(wù)端表現(xiàn)優(yōu)秀，2023年實(shí)現(xiàn)凈母凈利潤(rùn)約4,809萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)75.6%，2019-2023年CAGR約為56.5%。公司近毛來(lái)毛利率持續(xù)提升，2024H1年公司銷售毛利率為26.9%，較2023年全年提升了1.7pct，較2019年全年提升了8.8pct。2023年以來(lái)，公司加大在智能機(jī)器人領(lǐng)域內(nèi)的開(kāi)拓和資源投入，在無(wú)人割草機(jī)、四足機(jī)器人、人形機(jī)器人領(lǐng)域展開(kāi)布局。公司以對(duì)1X投資為契機(jī)，推動(dòng)在機(jī)器人領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)合作，有望打開(kāi)全新增長(zhǎng)空間。
　　全球綠化+鋰電智能化驅(qū)動(dòng)園林機(jī)械穩(wěn)定增長(zhǎng)。2023年全球園林機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為397億美元，預(yù)計(jì)至2025年將超過(guò)450億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約7.0%。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家是目前全球園林機(jī)械產(chǎn)品的主要消費(fèi)國(guó)，合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模占比超過(guò)80%。隨著全球綠化面積增加和環(huán)保要求提升，園林機(jī)械正向鋰電智能化發(fā)展。目前美國(guó)家用手持式產(chǎn)品電動(dòng)化率已達(dá)到30-50%水平，而在高爾夫球場(chǎng)、公園等商用園林機(jī)械領(lǐng)域電動(dòng)化滲透率較低，僅為1-5%左右。因此商用園林機(jī)械的電動(dòng)化有著巨大的發(fā)展空間。此外，全球割草機(jī)器人滲透率目前仍不足6%，公司無(wú)人割草機(jī)有望加速突破海外市場(chǎng)。
　　機(jī)器人量產(chǎn)將近，公司有望成為1X核心供應(yīng)商。在人形機(jī)器人方面，公司以對(duì)1X的投資為契機(jī)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈合作，有望成為其核心供應(yīng)商。1X是全球人形機(jī)器人的領(lǐng)域品牌之一，在家用機(jī)器人領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)2024年10月，公司通過(guò)議案擬投資設(shè)立上海智氪，以加快推進(jìn)海外智能機(jī)器人產(chǎn)品的進(jìn)一步多方位合作。在四足機(jī)器人方面，公司首款工業(yè)級(jí)四足機(jī)器人靈睿P1已亮相。與同行競(jìng)品參數(shù)相比，靈睿P1性能處于同等或較優(yōu)水平，未來(lái)將在巡檢，勘察等各類場(chǎng)景推廣使用。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為9.25/12.46/16.39億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.84/1.31/1.76億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為85.9/54.9/41.0X。公司是國(guó)內(nèi)園林機(jī)械領(lǐng)軍企業(yè)，向新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略升級(jí)，有望打開(kāi)全新增長(zhǎng)空間。首次覆蓋，予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)的時(shí)效性風(fēng)險(xiǎn)。