>> 國盛證券-宏觀點評：稅收收入年內(nèi)首次正增的背后-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,穆仁文 |
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事件：2024年1-10月一般財政收入累計18.5萬億，同比-1.3%（1-9月同比2.2%）；10月一般財政收入2.19萬億，同比5.5%（9月同比2.5%）。1-10月一般財政支出累計22.14萬億，同比2.7%（1-9月同比2%）；10月一般財政支出1.97萬億，同比10.4%（9月同比5.2%）。
核心結(jié)論：近期，一攬子政策加快落地、效果逐步顯現(xiàn)，10月財政收支兩端進一步改善，集中體現(xiàn)在：一般財政收入延續(xù)正增、稅收收入增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正、非稅收入增速進一步抬升、一般財政支出進度明顯好于季節(jié)性、土地出讓收入降幅繼續(xù)收窄、專項債落地繼續(xù)加快等方面。往后看，繼續(xù)提示：我國政策的底層邏輯已轉(zhuǎn)變，尤其是中央加杠桿的想象空間明顯打開。具體到財政端，備受關(guān)注的財政刺激方案靴子已經(jīng)落地，更多新的增量政策應(yīng)正在儲備、并有望陸續(xù)出臺，短期緊盯12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議，預(yù)計2025年GDP目標(biāo)可能仍定為5%左右的偏高水平、財政定調(diào)也可能更加積極。
1、整體看，10月一般財政收入增速延續(xù)正增，稅收收入增速首次轉(zhuǎn)正、非稅收入增速進一步抬升；一般財政支出增速進一步抬升、支出進度也明顯好于季節(jié)性，基建相關(guān)支出增速大幅改善。政府性基金收入增速降幅進一步收窄，土地出讓收入增速也延續(xù)改善；專項債加快落地，政府性基金支出增速也大幅改善。10月一般財政收入2.19萬億，同比增長5.5%，其中，稅收收入1.91萬億，同比增長1.8%、是年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，非稅收入2855億，同比進一步抬升至39.6%；支出1.97萬億，同比增長10.4%、較上月抬升5.2個百分點，占全年比重為6.9%、明顯好于季節(jié)性（近三年同期均值為6.2%）。政府性基金收入4601億，同比-10%、降幅較上月繼續(xù)收窄；支出9659億，同比47.9%、較上月大幅抬升13.7個百分點。
2、往后看，繼續(xù)提示：我國政策的底層邏輯已轉(zhuǎn)變，尤其是中央加杠桿的想象空間明顯打開。具體到財政端，備受關(guān)注的財政刺激方案靴子也已落地，更多新的增量政策應(yīng)正在儲備、并有望陸續(xù)出臺，短期緊盯12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議。9.24一攬子金融政策、9.26政治局會議、9.29核心城市松地產(chǎn)、10.12財政部發(fā)布會等，指向我國政策的底層邏輯已經(jīng)大轉(zhuǎn)變，尤其是中央加杠桿。具體到財政端，我們此前提示財政發(fā)力要緊盯3個重要時點，其中，11.8人大常委會發(fā)布會已對新一輪化債、補財政缺口等已做出明確部署。后續(xù)更多增量政策也正在路上，繼續(xù)緊盯2個重要時點：一是12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議（預(yù)計2025年GDP目標(biāo)可能仍定為5%左右的偏高水平、財政定調(diào)也可能更加積極）；二是明年3月兩會（對赤字率、專項債、特別國債等的具體部署）。
3、短期看，有4點關(guān)注：1）新一輪債務(wù)置換的推進節(jié)奏，可能對流動性造成一定擾動；2）12月政治局財政會議和中央經(jīng)濟工作會議；3）財政加碼后，寬信用的推進情況，以及水泥、瀝青、挖掘機等實物工作量形成情況；4）一攬子政策落地后，基本面的演化情況，尤其是地產(chǎn)銷售和房價的實際走勢。
4、具體看，2024年10月財政收支有以下特征：
1）10月一般財政收入增速延續(xù)正增，稅收收入增速首次轉(zhuǎn)正、非稅收入增速進一步抬升；一般財政支出增速進一步抬升、支出進度也明顯好于季節(jié)性，基建相關(guān)支出增速大幅改善。
>總量看，10月一般財政收入增速延續(xù)正增，稅收收入增速首次轉(zhuǎn)正、非稅收入增速進一步抬升。10月一般財政收入2.19萬億，同比增長5.5%、較上月抬升3個百分點。其中，稅收收入1.91萬億，同比增長1.8%、是年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正；非稅收入2855億，同比進一步抬升至39.6%，地方國有資產(chǎn)盤活可能仍是主要拉動。
>稅收收入中，四大稅種收入增速多數(shù)改善，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速由負轉(zhuǎn)正。四大稅種中，增值稅同比-1.2%，降幅較上月大幅收窄10.9個百分點，可能與入庫加快有關(guān)；消費稅同比10.2%、較上月大幅抬升26.5個百分點，與同期社零數(shù)據(jù)改善一致；個人所得稅同比由負轉(zhuǎn)正至5.6%、較上月抬升7.4個百分點；企業(yè)所得稅同比5.2%、較上月回落20.2個百分點，此前已連續(xù)兩個月保持20%以上的高增速。此外，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收同比也由負轉(zhuǎn)正至2.4%、較上月抬升2.9個百分點，與同期房地產(chǎn)市場改善表現(xiàn)一致；印花稅同比25.9%、較上月大幅抬升45.4個百分點，股票市場成交額放大帶動證券交易印花稅大幅上漲是主要拉動。
>一般財政支出增速進一步抬升、支出進度也明顯好于季節(jié)性，基建相關(guān)支出增速大幅改善。10月一般財政支出1.97萬億，同比增長10.4%、較上月抬升5.2個百分點。支出進度來看，10月一般財政支出占全年比重為6.9%、明顯好于季節(jié)性（近三年同期均值為6.2%）。主要分項來看：基建方面，整體支出增速32.2%，較上月大幅抬升28.4個百分點。其中，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水、交通運輸相關(guān)支出增速均不同幅度改善；民生方面，社會保障、衛(wèi)生健康相關(guān)支出增速改善，教育相關(guān)支出增速有所回落。
2）政府性基金收入增速降幅進一步收窄，土地出讓收入增速也延續(xù)改善；專項債加快落地，政府性基金支出增速
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