久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項
　　10月廣義財政收入同比2.4%，9月同比-1.5%；10月廣義財政支出同比20.4%，9月同比12.6%。
　　主要觀點
　　增量政策實際落地效果如何？我們提供一個動態(tài)觀察視角——大省預算外：10月，頭部大省時隔一年重回預算外擴張，反映地方能動性在增強。
　　一、為什么關注大省預算外？
　　增量政策起效，需要看到地方信用擴張；地方信用擴張，按信用主體分為兩種：
　　一是預算內，信用主體是政府。10月，全國財政預算內（兩本賬）支出增速繼續(xù)回升（10月20.4%，9月12.6%）；
　　二是預算外，信用主體是國企（城投為主）。10月，頭部大省城投、非城投國企雙雙重回擴張（城投債、非城投國企信用債凈融資同比轉正），為2023年9月以來首次。
　　關注大省預算外，有兩個理由：
　　一是地方信用擴張看大?。?個頭部大?。◤V東、江蘇、山東、浙江、河南、四川）貢獻全國45% GDP、一半以上賣地收入，是信用擴張和經(jīng)濟循環(huán)的關鍵（對應7月、9月政治局兩提“大省挑大梁”）。
　　二是大省信用擴張看預算外：不同于預算內“預算定多少、全年花多少”、偏靜態(tài)，預算外無既定預算目標，能動態(tài)反映地方能動性。
　　二、大省為何重回預算外擴張？
　　我們理解，根源或在于合理發(fā)展權的釋放：以藍部長提到的一攬子有針對性增量政策舉措之首——化債為例，2023~2024年，化債重心從重債省份防風險轉向頭部大省挑大梁：2023年1.4萬億特殊再融資債中，12個重債省份占超70%，6個頭部大省僅占9.2%；今年前9月8000億特殊新增專項債中，6個頭部大省占33.4%，12個重債省份占18.8%；10月以來發(fā)行的5885億特殊再融資債中（由4000億結存限額及2萬億置換存量隱性債務限額安排），6個頭部大省占66%，12個重債省份僅占15%。對應藍部長提到的“化債工作思路作了根本轉變”，“從側重于防風險向防風險、促發(fā)展并重轉變”。
　　三、大省預算外擴張能否持續(xù)？
　　本輪合理發(fā)展權的釋放或持續(xù)傾斜大省，意味著地方信用擴張或更順暢。同樣以化債為例，至少到2026年（6萬億化債額度，2024~2026年每年2萬億），資源或持續(xù)傾斜大?。骸蛾P于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案的說明》要求“根據(jù)地方政府隱性債務規(guī)模，按照全國統(tǒng)一比例，分配地方政府債務限額，體現(xiàn)政策公平性，形成穩(wěn)定化債預期”。頭部大省或因隱債較多，天然獲得更多額度：根據(jù)企業(yè)預警通統(tǒng)計，市場口徑隱債（城投有息債務）前10省份中，6個頭部大省全部在列（合占全國52.8%）。
　　四、10月財政數(shù)據(jù)點評（詳見正文）
　　收入端：稅收非稅雙增，映射出口、地產(chǎn)回暖
　　支出端：保預算目標或地方先行，中央支出或隨后高增
　　廣義財政：天量專項債支撐支出端，四季度項目建設或不缺資金
　　風險提示：財政政策不及預期，市場反應超預期，測算基于一定前提假設存在偏差風險。