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行情回顧：11月至今A股紡服板塊弱于大盤，其中品牌服飾表現(xiàn)好于紡織制造，主要來自前期超跌反彈；港股紡服板塊優(yōu)于大盤。
　　品牌服飾觀點(diǎn)：10月政策利好下消費(fèi)者信心提升，疊加國慶黃金周錯(cuò)期及雙11大促提前影響下，服裝社零轉(zhuǎn)正、同比增長8%（前月-0.4%）；各品牌銷售流水增速也相較三季度好轉(zhuǎn)。10月電商平臺(tái)運(yùn)動(dòng)、戶外、女裝行業(yè)增速較高，天貓+京東+抖音三平臺(tái)銷售額分別同比+32%/+86%/+41%。重點(diǎn)關(guān)注品牌銷售額基本均實(shí)現(xiàn)同比增長，其中安踏、李寧、特步、羅萊生活、水星家紡、富安娜同比增速超過30%，耐克、FILA、波司登、比音勒芬、哈吉斯、歌力思、太平鳥同比增速超50%。雙11：1）運(yùn)動(dòng)服飾：頭部梯隊(duì)中，耐克FILA保持穩(wěn)定，安踏集團(tuán)穩(wěn)居第一，阿迪、李寧有進(jìn)步；腰部梯隊(duì)中，高端、細(xì)分、戶外品牌上升，性價(jià)比本土品牌回落；在去年折扣低基數(shù)下，今年品牌折扣有望小幅回升；2）非運(yùn)動(dòng)服飾：頭部品牌優(yōu)衣庫、波司登保持穩(wěn)定，男裝海瀾之家和哈吉斯排名進(jìn)步，女裝江南布衣大幅提升。
　　紡織制造觀點(diǎn)：宏觀層面，10月越南紡織品和鞋類分別同比+19.0%和50.5%，增速環(huán)比大幅提升；中國紡織品出口同比增長15.6%；服裝和鞋類出口分別同比+6.8%和-1.6%。國內(nèi)紡織制造10月柯橋紡織景氣指數(shù)同比提升，較9月下降4.0%；盛澤地區(qū)織機(jī)開機(jī)率為79.5%，環(huán)比上月小幅提升。微觀層面，代工臺(tái)企中，10月除豐泰以外大部分公司營收實(shí)現(xiàn)同比增長，其中裕元、志強(qiáng)增速超過20%。聚陽營收創(chuàng)下同期新高，管理層表示營收符合淡旺季表現(xiàn)，10月季節(jié)交替、疊加船期不穩(wěn)定等因素，環(huán)比上月減少，但仍實(shí)現(xiàn)同比增長，預(yù)計(jì)第四季度業(yè)績有望逐月走高。
　　投資建議：把握消費(fèi)企穩(wěn)趨勢下品牌服飾的優(yōu)勢賽道，關(guān)注海外產(chǎn)能布局完善的紡織制造企業(yè)。1）品牌服飾：10月服裝社零恢復(fù)正向增長，各品牌流水環(huán)比有明顯好轉(zhuǎn)，今年在品牌謹(jǐn)慎預(yù)期下，行業(yè)競爭趨于緩和，雙十一折扣在去年低基數(shù)下有望同比改善。建議關(guān)注低估值下仍具有相對成長性優(yōu)勢以及充沛現(xiàn)金流的運(yùn)動(dòng)及羽絨服龍頭安踏體育、李寧、波司登；醫(yī)療業(yè)務(wù)高基數(shù)消退、內(nèi)生外延齊發(fā)力，全棉時(shí)代品牌景氣成長期的穩(wěn)健醫(yī)療；以及業(yè)績相對穩(wěn)健、股息收益率高的品牌富安娜。2）紡織制造：此外特朗普上任后市場對美國對中國加征關(guān)稅問題普遍擔(dān)憂，實(shí)際對公司基本面影響有限，建議關(guān)注海外產(chǎn)能布局成熟龍頭企業(yè)估值回調(diào)機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦運(yùn)動(dòng)代工龍頭申洲國際、華利集團(tuán)，以及細(xì)分賽道制造龍頭偉星股份、健盛集團(tuán)。