>> 浙商證券-2024年10月財政數(shù)據(jù)解讀：風(fēng)勁帆滿圖新志，亂云飛渡仍從容-241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,廖博 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
財政部于11月18日公布的10月財政收支數(shù)據(jù)顯示：第一本賬邊際改善，10月全國一般公共預(yù)算收入同比增加5.5%，特別是稅收收入為年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，支出端側(cè)重基層三保領(lǐng)域，社會保障和就業(yè)的序時進(jìn)度較快；第二本賬同步修復(fù)，10月全國政府性基金預(yù)算收入同比減少10%，較9月降幅進(jìn)一步收窄，或與房地產(chǎn)市場的預(yù)期轉(zhuǎn)好有關(guān)。綜合來看，1-10月廣義財政預(yù)算收入完成度74.8%，而支出端廣義財政預(yù)算支出完成度為71.9%，這二者均慢于2023年同期水平。
我們認(rèn)為，短期A股與港股或受益于流動性寬松，風(fēng)格更偏向于小盤成長，科技股估值改善的彈性或相對較大。固定收益領(lǐng)域，短期來看，預(yù)計10年期國債收益率總體維持震蕩，長端利率較難出現(xiàn)上行風(fēng)險，信用債估值有望漸進(jìn)修復(fù)，我們繼續(xù)提示短久期下沉資質(zhì)的配置方向。
一般公共預(yù)算：收入端10月當(dāng)月同比向上修復(fù)，支出端繼續(xù)兜底基層三保
10月全國一般公共預(yù)算收入21922億元，同比增加5.5%（前值2.5%），反映了財政穩(wěn)步修復(fù)的趨勢。10月全國稅收收入19067億元，同比增長1.8%，系年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正，我們認(rèn)為與近期資本市場活躍度提升、市場信心提振相關(guān)。國家稅務(wù)總局的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示：10月，全國企業(yè)銷售收入同比增長的同時，環(huán)比較8、9月分別提高3個和1.3個百分點。此外，非稅收入貢獻(xiàn)較大，1-10月非稅收入累計達(dá)到34199億元，同比增長15.3%，延續(xù)了前期較好的漲勢。
10月全國一般公共預(yù)算支出19686億元，同比增長10.4%，較9月增速進(jìn)一步提升。數(shù)據(jù)顯示，1-10月，全國一般公共預(yù)算支出221465億元，同比增長2.7%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出32658億元，同比增長7.9%；地方一般公共預(yù)算支出188807億元，同比增長1.8%。我們判斷，未來中央財政支出或延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢，特別是在新一輪財稅體制改革進(jìn)程中，隨著中央層面謀劃更多事權(quán)，中央一般公共預(yù)算本級支出的增速或保持高于地方地方一般公共預(yù)算支出。我們預(yù)計，后續(xù)全國一般公共預(yù)算支出將落實黨政機(jī)關(guān)習(xí)慣過緊日子的要求，強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)和基本民生財力保障，將財政資金用在發(fā)展緊要處、民生急需上。
據(jù)我們測算，1-10月財政支出已完成全年預(yù)算進(jìn)度的77.6%。從結(jié)構(gòu)來看，社會保障和就業(yè)、債務(wù)付息支出進(jìn)度較快，分別達(dá)到了84.4%、82.4%，均高于同期一般公共預(yù)算支出進(jìn)度，我們認(rèn)為，社會保障和就業(yè)支出較快符合預(yù)期，主要反映經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)修復(fù)的環(huán)境中，兜牢“三?！比允秦斦С龅闹匾较?。另一方面，我們認(rèn)為債務(wù)付息支出較快是積極財政政策的反映，主要是赤字范疇下國債、地方政府一般債付息規(guī)模在攀升。近年來，保持相對較高的赤字規(guī)模來加強(qiáng)跨周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，國債、一般債規(guī)模上升較快。
綜合來看，一般公共預(yù)算折射了四季度的經(jīng)濟(jì)正處于回升階段，內(nèi)生動能總體表現(xiàn)為修復(fù)的態(tài)勢。10月，大規(guī)模設(shè)備更新持續(xù)推進(jìn)。全國企業(yè)采購機(jī)械設(shè)備金額同比增長5.2%，較9月增速提高0.2個百分點，其中信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)采購機(jī)械設(shè)備金額同比分別增長23.5%、16.6%。10月，零售業(yè)銷售收入同比增長8%，較9月增速提高5.4個百分點。其中，電視機(jī)等家用視聽設(shè)備零售、冰箱等日用家電零售同比分別增長43.2%、63.5%；與家裝相關(guān)的家具零售、衛(wèi)生潔具零售同比分別增長16.9%、23%，均顯著快于9月增速。
政府性基金預(yù)算：賣地收入回穩(wěn)向好，超長期特別國債對支出端貢獻(xiàn)較大
10月全國政府性基金預(yù)算收入同比下降10.0%，較9月讀數(shù)-14.2%邊際改善幅度較大，其中國有土地使用權(quán)出讓收入延續(xù)實現(xiàn)止跌回穩(wěn)，10月當(dāng)月同比增速較9月延續(xù)收斂方向至-10.5%。1-10月，全國政府性基金預(yù)算收入35462億元，同比下降19%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入3563億元，同比增長4.3%；地方政府性基金預(yù)算本級收入31899億元，同比下降21%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入26971億元，同比下降22.9%。
10月全國政府性基金預(yù)算支出同比增長47.9%，較9月讀數(shù)34.1%呈現(xiàn)較為積極變化。1-10月，全國政府性基金預(yù)算支出70107億元，同比下降3.8%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級支出2716億元，同比增長29.5%；地方政府性基金預(yù)算支出67391億元，同比下降4.8%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出36097億元，同比下降7%。
我們認(rèn)為，10月比較突出的變化在于房地產(chǎn)市場景氣度改善，對應(yīng)于財政端的政府性基金預(yù)算也有比較明顯的改善。根據(jù)PMI調(diào)查顯示，10月份房地產(chǎn)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)比上月回升2.5個百分點，市場預(yù)期指數(shù)回升1.8個百分點。從監(jiān)測的40個重點城市的銷售情況看，前期回調(diào)幅度較大的二線城市邊際改善比較明顯，10月份當(dāng)月銷售面積實現(xiàn)正增長，銷售額降幅明顯收窄。得益于價格逐步企穩(wěn)等帶動，一線城市的銷售額10月份當(dāng)月實現(xiàn)正增長，二手房交易也顯著向好。10月份，根據(jù)對70個大中城市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行的調(diào)查顯示，受訪從業(yè)人員預(yù)期未來半年新建商品住宅和二手房住宅銷售價格保持穩(wěn)定或上漲的占比
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