>> 東興證券-晨報-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
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【東興食品飲料】食品飲料行業(yè)：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇多久能傳導(dǎo)到食品飲料（20241125）
經(jīng)濟(jì)刺激政策利好企業(yè)盈利端。食品飲料行業(yè)的盈利，更多的由需求變化來主導(dǎo)，供給變化對行業(yè)影響較弱。宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺后，我們認(rèn)為在兩個層面會影響食品飲料的需求，一是政策對宏觀經(jīng)濟(jì)增長對消費的實際拉動，一是就業(yè)和對經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)后，消費者的消費意愿會增加。所以預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策對食品飲料行業(yè)需求將有明顯拉動，進(jìn)而利好企業(yè)盈利端。
資產(chǎn)定價隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而修復(fù)。我們復(fù)盤2008年以來的4次經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長下的食品飲料的走勢，2008年-2009年、2011年-2012年、2014年-2015年和2018年-2019年，除2013年受到塑化劑影響外，食品飲料板塊的股價表現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策以及社會融資規(guī)模的變動有著密切的關(guān)聯(lián)。每次經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策出臺后的6-12個月，即社會融資規(guī)模同比增速開始企穩(wěn)增長后的6-12個月，食品飲料板塊的股價往往會創(chuàng)出階段性新高。
市場進(jìn)入基本面觀察期。從股價的上漲過程來看，刺激政策下的資產(chǎn)價格上漲一般會分為幾個階段，第一階段是整體的預(yù)期修復(fù)，第二階段是預(yù)期的驗證，第三階段是基本面的確認(rèn)和加速。在無差別上漲之后，復(fù)蘇更快、業(yè)績表現(xiàn)更突出的標(biāo)的將會突出出來，是第二階段領(lǐng)漲的領(lǐng)頭羊。在第一階段估值修復(fù)后，市場會進(jìn)入對基本面的觀察，即食品飲料企業(yè)在經(jīng)濟(jì)刺激下能否走出低谷，決定了下一階段食品飲料板塊的資產(chǎn)價格走勢。
投資策略：值得注意的是，在政策升溫預(yù)期下，現(xiàn)階段資產(chǎn)價格會同時受到短期企業(yè)盈利承壓的影響，資產(chǎn)定價波動加大是正常顯現(xiàn)。我們建議從長期來看，關(guān)注需求復(fù)蘇的逐漸改善所帶來的企業(yè)盈利機(jī)會。接踵而來的元旦和25年春節(jié)消費旺季，將成為食品飲料需求復(fù)蘇的重要印證時期?？春庙樦芷诘陌拙坪驼{(diào)味品細(xì)分賽道，重點推薦貴州茅臺、千味央廚、安井食品等公司。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期，消費恢復(fù)不及預(yù)期，中美關(guān)系變化對經(jīng)濟(jì)帶來影響、上游成本上漲過快導(dǎo)致企業(yè)盈利變化等。
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