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投資邏輯
　　2024年農(nóng)業(yè)投資建議關(guān)注以下幾條主線：1.養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈近期延續(xù)：生豬周期延續(xù)性有望加長(zhǎng)，關(guān)注低成本龍頭企業(yè)分紅增加以及區(qū)域豬企業(yè)低成本高速擴(kuò)張；其次關(guān)注消費(fèi)需求回暖下肉禽價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)。2.養(yǎng)殖后周期需求：生豬存欄邊際提升驅(qū)動(dòng)需求好轉(zhuǎn)，此外水產(chǎn)養(yǎng)殖景氣度向好，關(guān)注水產(chǎn)飼料需求以及龍頭出海進(jìn)度；3.轉(zhuǎn)基因持續(xù)推進(jìn)：轉(zhuǎn)基因種子商業(yè)化落地不僅為種業(yè)擴(kuò)容，同時(shí)有望推動(dòng)龍頭種企提高市占率和盈利能力。
　　生豬養(yǎng)殖：景氣持續(xù)，布局優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。23Q4北方疫病使得行業(yè)產(chǎn)能加速淘汰，今年一季度以來(lái)豬價(jià)淡季不淡，Q2生豬價(jià)格開(kāi)始加速上行，行業(yè)實(shí)現(xiàn)較好盈利。非洲豬瘟之后行業(yè)規(guī)?；潭瘸掷m(xù)提升，集團(tuán)場(chǎng)較為理性的產(chǎn)能補(bǔ)充使得大波動(dòng)弱化，而行業(yè)內(nèi)分工行為的加強(qiáng)使得豬價(jià)短時(shí)波動(dòng)可能放大。此前的快速擴(kuò)張使得行業(yè)資金壓力較大，同時(shí)產(chǎn)業(yè)對(duì)2025年豬價(jià)預(yù)期較為悲觀，盈利后多數(shù)企業(yè)選擇降低負(fù)債率，補(bǔ)充產(chǎn)能數(shù)量有限，預(yù)計(jì)明年行業(yè)仍有盈利，本輪周期持續(xù)長(zhǎng)度可期。目前板塊估值處于相對(duì)低位，估值有望跟隨宏觀預(yù)期修復(fù)，同時(shí)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)兌現(xiàn)高分紅投資價(jià)值，建議關(guān)注成本領(lǐng)先的養(yǎng)殖龍頭：牧原股份、溫氏股份；成本持續(xù)改善的的高成長(zhǎng)標(biāo)的：巨星農(nóng)牧等。
　　黃羽雞：產(chǎn)能處于低位，需求有望好轉(zhuǎn)。黃羽雞父母代種雞存欄持續(xù)下降，目前已經(jīng)降低至近6年低位，隨著供給的收縮，近期黃羽雞價(jià)格中樞有所回升，雖然Q3黃羽雞價(jià)格低于此前預(yù)期，但是成本紅利下依舊實(shí)現(xiàn)較好盈利。復(fù)盤(pán)歷史來(lái)看，黃羽雞價(jià)格與生豬價(jià)格走勢(shì)關(guān)聯(lián)度較高，明年生豬價(jià)格有望維持較好景氣度，疊加肉雞產(chǎn)能下降的支撐，行業(yè)有望迎來(lái)景氣回升。
　　白羽雞：供給仍在高位，需求好轉(zhuǎn)或拉動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格。今年白羽雞價(jià)格震蕩走弱，一方面是整體供給量依舊處于高位，另一方面則是終端消費(fèi)低迷持續(xù)壓制價(jià)格，整體終端價(jià)格表現(xiàn)疲軟且趨勢(shì)性下跌。當(dāng)前在產(chǎn)父母代存欄量依舊處于高位，行業(yè)今年整體實(shí)現(xiàn)微盈狀態(tài)導(dǎo)致產(chǎn)能補(bǔ)充有限，白雞需求端依舊呈現(xiàn)趨勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，如果明年下游消費(fèi)有所回暖，白雞企業(yè)盈利表現(xiàn)有望提升，建議重點(diǎn)關(guān)注父母代雞苗銷(xiāo)量及種雞淘汰情況。
　　后周期：養(yǎng)殖回暖有望帶動(dòng)量利齊升，龍頭出海謀求發(fā)展。年初以來(lái)禽畜產(chǎn)品價(jià)格回暖，隨著下半年豬價(jià)的上漲，預(yù)計(jì)生豬存欄水平逐步回升，帶動(dòng)飼料與疫苗需求逐步回暖。細(xì)分賽道中水產(chǎn)飼料今年景氣度開(kāi)始回暖，同時(shí)預(yù)計(jì)明年價(jià)格與存塘量均有所提升驅(qū)動(dòng)水產(chǎn)飼料景氣上行；此外，龍頭企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出海東南亞、南美等區(qū)域，預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)有望高速發(fā)展。
　　種業(yè)：糧價(jià)景氣度低，技術(shù)革新帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展。今年糧食價(jià)格趨勢(shì)下行，行業(yè)景氣度向下使得農(nóng)民種植積極度有所減弱，此外前幾年高糧價(jià)使得玉米種子供給大幅增加，在供強(qiáng)需弱的背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度有所增加，激烈競(jìng)爭(zhēng)下中長(zhǎng)期格局有望改善。目前轉(zhuǎn)基因作物推廣穩(wěn)步進(jìn)行中，種業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)政策的完善將提升行業(yè)的技術(shù)壁壘，從而提高種業(yè)公司科研創(chuàng)新的積極性，具有先進(jìn)育種能力的公司有望開(kāi)發(fā)出優(yōu)質(zhì)品種，改善行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，提升行業(yè)盈利水平。種業(yè)的盈利與競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化，種業(yè)變革大幕逐步開(kāi)啟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　豬價(jià)不及預(yù)期、動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。