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上周市場焦點(diǎn)（11月18日-11月22日）
　　股市方面，上周權(quán)益市場震蕩下跌，市場日均成交額縮量至1.6萬億水平，周中滬指實(shí)現(xiàn)三連陽，但或受市場止盈需求較高、地緣政治擾動等因素影響，周五出現(xiàn)放量下跌；全周題材輪動較快，低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、鋰電等概念在事件催化下有片段性表現(xiàn)。
　　債市方面，上周債券市場震蕩走強(qiáng)，周初在地方債供給壓力、稅期資金面相對偏緊的影響下，債市利率上行；后半周央行凈投放下資金面邊際轉(zhuǎn)松、權(quán)益市場表現(xiàn)相對低迷、且市場存在一定降準(zhǔn)預(yù)期，債市情緒有所回暖，10年期國債收益率周五收于2.08%，較前周下行1.16bp。
　　轉(zhuǎn)債市場方面，上周轉(zhuǎn)債個(gè)券跌多漲少，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全周-0.10%，價(jià)格中位數(shù)+0.14%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債平價(jià)指數(shù)全周-1.54%，全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率與上周相比+1.65%。個(gè)券層面，永鼎（光纜電纜&可控核聚變）、拓斯（工業(yè)機(jī)器人）、泰坦（紡織機(jī)）、泰瑞（注塑機(jī)）、浙建（建筑施工&擬收購資產(chǎn)）轉(zhuǎn)債漲幅靠前，多為正股拉動；跌幅方面，華源（容量存儲設(shè)備）、城地（數(shù)據(jù)中心）、溢利（酶類生化制劑）轉(zhuǎn)債跌幅靠前，均為即將退市的高價(jià)個(gè)券。
　　觀點(diǎn)及策略（11月25日-11月29日）市場起伏，估值切換中蘊(yùn)藏機(jī)會
　　近期權(quán)益市場因外部環(huán)境擾動、增量資金有限等因素震蕩調(diào)整，甚至在局部交易日出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，而轉(zhuǎn)債則表現(xiàn)出較好的抗跌性，近兩周轉(zhuǎn)債市場調(diào)整有限，估值獲得一定修復(fù)。
　　后續(xù)來看，若更多宏觀數(shù)據(jù)指示經(jīng)濟(jì)基本面向好、12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議帶來更多積極定調(diào)，權(quán)益市場信心將有望回暖。轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值有所修復(fù)但趨勢較緩，且仍處于歷史較低位置；另外盡管近期獲交易所同意注冊、以及發(fā)行上市的轉(zhuǎn)債數(shù)量明顯增多，但總體供需依舊偏緊，估值及供求角度來看仍可樂觀。
　　近幾周轉(zhuǎn)債市場到期或公告強(qiáng)贖的個(gè)券明顯增多，高價(jià)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對落后，建議避開已過承諾不贖回日期的高價(jià)個(gè)券，利用轉(zhuǎn)債資產(chǎn)擁有債底保護(hù)的特性，低位布局可能上漲的品種。
　　方向上，近期市場熱點(diǎn)輪動較快，且進(jìn)入較長時(shí)期的業(yè)績真空期，建議關(guān)注基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)、產(chǎn)業(yè)趨勢向上確定性較高的行業(yè)，提前布局估值切換行情?？申P(guān)注：受政策支持較高的化債、并購重組、破凈及市值管理等方向；內(nèi)需和自主可控相關(guān)的家電、汽車、信創(chuàng)等板塊；此外上周英偉達(dá)公告第三財(cái)季報(bào)告及后續(xù)指引，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍有較多機(jī)會，人形機(jī)器人等高成長方向亦值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整滯后，經(jīng)濟(jì)增速下滑。