>> 招商證券-宏觀與大類資產(chǎn)周報(bào)：居民部門行為對(duì)Q4經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)或明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
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pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超,王濼賓 |
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國(guó)內(nèi)方面，11月生產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)仍延續(xù)改善，但環(huán)比動(dòng)能不及9-10月。財(cái)政資金仍有余量，不過(guò)實(shí)物工作量落地節(jié)奏或季節(jié)性放緩，財(cái)政發(fā)力重心也很有可能開(kāi)始轉(zhuǎn)向明年初。但近兩周化債工作推進(jìn)較快，財(cái)政部已將6萬(wàn)億債務(wù)限額下達(dá)各地，且年內(nèi)用于化債的專項(xiàng)債擬發(fā)行規(guī)模已超1萬(wàn)億。盡管生產(chǎn)端與投資端季節(jié)性放緩，但居民部門行為對(duì)Q4經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)大概率轉(zhuǎn)強(qiáng)，居民消費(fèi)高頻數(shù)據(jù)仍較為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)11月社零增速有望仍在5%附近。此外，30大中城市商品房銷售高于去年同期，近期100大中城市土地成交面積也超過(guò)了22-23年同期。海外方面，美國(guó)零售和就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍健康，“特朗普交易”反撲疊加俄烏局勢(shì)升級(jí)使美元、黃金齊漲，但12月議息會(huì)議很有可能在降息25BP同時(shí)轉(zhuǎn)向鷹派，可能會(huì)對(duì)當(dāng)前美股、比特幣等資產(chǎn)產(chǎn)生擾動(dòng)。后續(xù)關(guān)注特朗普財(cái)長(zhǎng)人選與內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)搭建情況。
國(guó)內(nèi)方面，11月生產(chǎn)端高頻數(shù)據(jù)仍延續(xù)改善，但環(huán)比回升動(dòng)能不及9月及10月。上游鐵水產(chǎn)量、高爐開(kāi)工率有所回落，但仍處于近年來(lái)同期高位；瀝青開(kāi)工率低位回升，但水泥開(kāi)工明顯回落。中游生產(chǎn)景氣情況小幅波動(dòng)，與上月相比變化不大。財(cái)政資金仍有余量，考慮到即將進(jìn)入年末生產(chǎn)和建筑施工淡季，尤其是北方地區(qū)不再具備大規(guī)模施工的條件，項(xiàng)目落地節(jié)奏或有所放緩。本周用于置換存量隱性債務(wù)的特殊再融資債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億，同時(shí)財(cái)政部連續(xù)下達(dá)2025年各項(xiàng)資金預(yù)算，財(cái)政發(fā)力重心或逐步轉(zhuǎn)向明年年初。但從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，居民消費(fèi)表現(xiàn)仍然持續(xù)向好，商品房銷售情況繼續(xù)好于2023年同期，在消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的拉動(dòng)下，四季度經(jīng)濟(jì)增速仍有足夠支撐。
海外方面，美國(guó)零售和就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍健康。大選后“特朗普交易”反撲，同時(shí)本周俄烏局勢(shì)升級(jí)，普京簽署法令放寬動(dòng)用核武條件、烏克蘭首次使用美制導(dǎo)彈襲擊俄邊境、俄軍在對(duì)烏行動(dòng)中試驗(yàn)新型中程高超音速導(dǎo)彈，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再度升溫，美元、黃金齊漲。本周美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，12月會(huì)議很有可能在降息25BP同時(shí)提高中性利率，若如此美債利率短期仍存在向上壓力。日央行植田和男暗示12月的議息會(huì)議可能會(huì)討論加息，美日匯率或仍保持相對(duì)穩(wěn)定。后續(xù)關(guān)注特朗普財(cái)長(zhǎng)人選與內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)搭建情況。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤（11月18日——11月22日）
權(quán)益：
1）A股市場(chǎng)：震蕩回調(diào)。
2）港股市場(chǎng)：繼續(xù)下行。
3）美股和其他：美股三大指數(shù)上漲、歐洲股市下跌。
債券：
1）國(guó)內(nèi)：長(zhǎng)短端收益率同步下行。
2）海外：美國(guó)10債收益率、歐元區(qū)主要國(guó)家10債收益率下行。
大宗：
國(guó)際原油價(jià)格上漲、黃金價(jià)格回升。
外匯：
美元走強(qiáng)，人民幣匯率走弱。
貨幣流動(dòng)性跟蹤（11月18日——11月24日）
流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)松
流動(dòng)性復(fù)盤：
本周，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放1868億元。其中，7天逆回購(gòu)?fù)斗?8682億元，到期18014億元，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投放1200億元。
貨幣市場(chǎng)：
資金價(jià)格方面，DR001下行1.4BP至1.46%，DR007下行7.8BP至1.65%，R001下行1BP至1.61%，R007下行2.9BP至1.8%。銀行間質(zhì)押式回購(gòu)日均成交額76011億元，比上周增加1976億元。其中，R001日均成交額67936億元，平均占比89.4%；R007日均成交額6526億元，平均占比8.6%。
同業(yè)存單：
銀行同業(yè)存單發(fā)行總額為5961億元，凈融資額為-814億元，對(duì)比上周，主要銀行發(fā)行總額6214億元，凈融資額845億元，發(fā)行規(guī)模減少，凈融資額減少。二級(jí)市場(chǎng)上，各期限存單收益率表現(xiàn)分化。1M、3M、6M、9M、1Y存單收益率分別變動(dòng)-3.87BP、0.89BP、0.76BP、1BP、1.25BP至1.66%、1.85%、1.87%、1.87%、1.87%；各等級(jí)存單收益率上行。AAA、AA+、AA等級(jí)1年期存單收益率分別變動(dòng)1.25BP、0.25BP、1.25BP至1.87%、1.94%、2.07%。
下周關(guān)注：
逆回購(gòu)到期18682億元；政府債凈繳款7333億元；同業(yè)存單到期4374億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策落實(shí)力度超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。
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