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觀點(diǎn)
　　周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2024年11月24日，本周ECI供給指數(shù)為50.49%，較上周回落0.03%；ECI需求指數(shù)為49.91%，較上周回升0.03%。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為50.01%，較上周回升0.01%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.48%，較上周回升0.03%；ECI出口指數(shù)為50.45%，較上周回升0.05%。
　　月度ECI指數(shù)：從11月前三周的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，ECI供給指數(shù)為50.50%，較10月回升0.02%；ECI需求指數(shù)為49.88%，較10月回升0.01%。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為49.99%，較10月回升0.05%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.46%，較10月持平；ECI出口指數(shù)為50.42%，較10月回落0.05%。從ECI指數(shù)來(lái)看，11月份經(jīng)濟(jì)延續(xù)了10月份以來(lái)的修復(fù)態(tài)勢(shì)，盡管工業(yè)生產(chǎn)景氣度有一定季節(jié)性回落，但整體同比優(yōu)于去年同期，而需求端中地產(chǎn)銷售和乘用車零售則受益于刺激政策的逐步落地延續(xù)回暖。工業(yè)生產(chǎn)方面，11月部分主要行業(yè)開工率出現(xiàn)了季節(jié)性的回落，但整體仍保持較高景氣度，需求端的改善支撐了工業(yè)生產(chǎn)的擴(kuò)張；投資方面，本輪地產(chǎn)銷售的改善仍在持續(xù)，截止11月23日30大中城市商品房成交面積錄得793.97萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)14.1%，有望帶動(dòng)整體地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)收窄；出口方面，11月以來(lái)監(jiān)測(cè)港口累計(jì)完成貨物吞吐量呈現(xiàn)逐周改善的趨勢(shì)，韓國(guó)前20日出口增速也較前10日大幅改善，一定程度上表征11月或存在“搶出口”的現(xiàn)象。
　　ELI指數(shù)：截至2024年11月24日，本周ELI指數(shù)為-1.56%，較上周回落0.17%。11月迄今政府債融資再加速、先“收”后“支”熨平流動(dòng)性波動(dòng)。根據(jù)本周新發(fā)布的財(cái)政數(shù)據(jù)顯示，2024年1-10月份，全國(guó)公共財(cái)政支出22.15萬(wàn)億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)2.7%，相比1-9月累計(jì)同比增速邊際回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，10月份當(dāng)月全國(guó)公共財(cái)政支出1.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.37%，表明財(cái)政支出節(jié)奏繼續(xù)加快。在財(cái)政收入端，10月份當(dāng)月公共財(cái)政收入和政府性基金收入分別同比增長(zhǎng)5.49%和-10%，盡管仍低于全年預(yù)算目標(biāo)，但是收入增速正在逐步好轉(zhuǎn)。11月份以來(lái)大規(guī)模隱債置換政策陸續(xù)發(fā)力，截至11月22日，政府債凈融資規(guī)模已達(dá)到1.77萬(wàn)億，11月25日-29日當(dāng)周政府債繳款規(guī)模超過(guò)7000億元，雖然政府債繳款短期可能對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性造成壓力，但是財(cái)政先“收”后“支”的節(jié)奏也會(huì)形成年底之前的財(cái)政支出，預(yù)計(jì)財(cái)政支出繼續(xù)發(fā)力將是托底年底前實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的主要因素，社會(huì)融資規(guī)模增速和M1增速或受益提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：短期出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象；政策出臺(tái)力度低于市場(chǎng)預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察。