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核心觀點(diǎn)
　　近日市場(chǎng)波動(dòng)是交易結(jié)構(gòu)不佳、政策真空期和外部擾動(dòng)增大共同所致，但就目前而言仍在良性調(diào)整范圍之內(nèi)。我們預(yù)計(jì)12月重要會(huì)議之前，股指將進(jìn)入窄幅震蕩狀態(tài)，投資者需要靜待市場(chǎng)力量重新平衡，我們建議短期圍繞大盤藍(lán)籌風(fēng)格和低位股布局以對(duì)抗波動(dòng)，中期則繼續(xù)關(guān)注內(nèi)需、自主可控等方向。轉(zhuǎn)債方面，我們此前“轉(zhuǎn)債多空因素相對(duì)平衡”的觀點(diǎn)不變，但操作上需要注意：1、股市震蕩期更要注意結(jié)構(gòu)調(diào)整，果斷減倉(cāng)高價(jià)、高估值以及高擁擠度品種，等待超跌中的布局機(jī)會(huì)；2、聚焦平衡型轉(zhuǎn)債的基本策略不改，但正股層面弱化主題、更著眼于中期業(yè)績(jī)改善；3、繼續(xù)挖掘條款博弈。
　　股市研判：股指仍處震蕩格局，等待市場(chǎng)多空力量的重新平衡
　　上周五指數(shù)放量下跌，背后是交易結(jié)構(gòu)不佳、政策真空期和外部擾動(dòng)增大共同所致。雖然市場(chǎng)信心的波動(dòng)仍難避免，但就目前而言仍在良性調(diào)整范圍之內(nèi)。我們認(rèn)為股指仍沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要是政策積極轉(zhuǎn)向沒(méi)有根本改變+地緣等更多是擾動(dòng)+流動(dòng)性仍較充裕。我們判斷股指仍處于下有底、上有頂?shù)恼鹗幐窬种?，市?chǎng)將等待多空力量的重新平衡。12月重要會(huì)議之前，我們預(yù)計(jì)股指將進(jìn)入窄幅震蕩狀態(tài)，市場(chǎng)將等待多空力量的重新平衡。當(dāng)然，特朗普組閣、美聯(lián)儲(chǔ)降息等關(guān)鍵信息仍對(duì)節(jié)奏有擾動(dòng)，繼續(xù)保持關(guān)注。我們建議投資者繼續(xù)“輕指數(shù)、重個(gè)股”，結(jié)構(gòu)上弱化純主題機(jī)會(huì)、更著眼于業(yè)績(jī)變化。
　　配置關(guān)注：短期核心是對(duì)抗波動(dòng)，中期繼續(xù)關(guān)注內(nèi)需+先進(jìn)制造+自主可控
　　具體板塊方面，結(jié)合短期和中期看法，我們分別推薦的是：1、短期配置核心是對(duì)抗波動(dòng)，需要繼續(xù)圍繞對(duì)大盤藍(lán)籌風(fēng)格和低位股布局，行業(yè)上可關(guān)注歐盟對(duì)華關(guān)稅政策變化受益的汽車、光伏等板塊。2、中期仍依據(jù)內(nèi)外環(huán)境變化等邏輯，繼續(xù)布局：1）內(nèi)需，關(guān)注生豬、啤酒、消費(fèi)建材、建筑及地產(chǎn)鏈龍頭等；2）先進(jìn)制造，關(guān)注稀土、航天軍工、海工、油氣裝備；3）自主可控，關(guān)注國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體及芯片制造、新材料、信創(chuàng)、國(guó)產(chǎn)算力等。
　　轉(zhuǎn)債專題：轉(zhuǎn)債估值仍有修復(fù)空間，結(jié)構(gòu)上重視中小平衡偏股品種
　　10月以來(lái)轉(zhuǎn)債指數(shù)有明顯表現(xiàn)，但轉(zhuǎn)債估值修復(fù)并不明顯。當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值整體仍在合理水平，隱含波動(dòng)率處于2018年以來(lái)的13.7分位數(shù)、絕對(duì)價(jià)格中位數(shù)117.2元。結(jié)構(gòu)上，各類型品種分化明顯，尤其是大盤偏債品種性價(jià)比明顯下降。展望后市，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債估值仍有一定修復(fù)空間，但主要依賴股市表現(xiàn)且不是轉(zhuǎn)債中期回報(bào)的主要來(lái)源。結(jié)構(gòu)上應(yīng)更重視中小平衡偏股品種，提防大盤偏債品種。從四個(gè)層面來(lái)看：1、股市底部抬升、高波動(dòng)、高換手對(duì)轉(zhuǎn)債估值有一定利好；2、轉(zhuǎn)債信用、流動(dòng)性影響逐步緩釋，轉(zhuǎn)債估值修復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)；3、轉(zhuǎn)債供求、轉(zhuǎn)債條款的合力略偏積極；4、純債機(jī)會(huì)成本仍不高。
　　轉(zhuǎn)債建議：轉(zhuǎn)債繼續(xù)保持多空平衡態(tài)，結(jié)構(gòu)由主題轉(zhuǎn)換至正股中期業(yè)績(jī)
　　近日股市多空力量短期失衡，但仍無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)轉(zhuǎn)債而言，股市β機(jī)會(huì)減弱。此前“轉(zhuǎn)債多空因素相對(duì)平衡”的觀點(diǎn)仍不變，但操作上需要注意：第一、股市震蕩期，轉(zhuǎn)債組合的結(jié)構(gòu)調(diào)整比此前更為迫切，投資者需要果斷減倉(cāng)高價(jià)（防贖回）、高估值（防透支正股）以及高擁擠度（防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）品種。等待超跌中的布局機(jī)會(huì)；第二、聚焦平衡型轉(zhuǎn)債的基本策略不改，但正股層面要弱化主題機(jī)會(huì)，更著眼于中期業(yè)績(jī)改善?；谖覀儼鍓K配置建議，關(guān)注內(nèi)需、化債受益、供求出清等方向；第三、繼續(xù)挖掘條款博弈，關(guān)注市值在底部、轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用占比高或有并購(gòu)重組可能的發(fā)行人。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來(lái)流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。