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近期存單市場(chǎng)跟蹤
　　一、為何存單與債市走勢(shì)背離
　　上周存單利率上行，但是10年國(guó)債利率回落，并且資金利率也下行，存單與債市走勢(shì)背離。存單利率難以下行主要是因?yàn)榇笮胸?fù)債端仍存在一定資金缺口；疊加年內(nèi)地方再融資債券發(fā)行量大幅增加，并對(duì)銀行超儲(chǔ)帶來(lái)消耗，從而使得存單利率難以下行。
　　接下來(lái)地方再融資債券發(fā)行量仍較大，央行存在降準(zhǔn)的可能性，這能起到維穩(wěn)存單利率的作用。但年底資金面波動(dòng)加大，存單利率要出現(xiàn)中樞大幅下移仍然存在阻力。短期內(nèi)存單利率將繼續(xù)在1.8%-1.9%之間波動(dòng)，具有配置價(jià)值，交易性窗口還需要等待。
　　二、存單凈融資額下降、發(fā)行期限上升
　　存單合計(jì)發(fā)行量下降、凈融資額下降。上周存單合計(jì)發(fā)行量為6035億元，前值6273億元；凈融資額為-961億元，前值858億元。預(yù)告下周償還量為4213億元。其中，國(guó)有行存單發(fā)行量306.7億元（占比5.08%）、股份行為630億元（占比10.44%）、城商行為3414.8億元（占比56.59%）、農(nóng)商行為1241.2億元（占比20.57%）。
　　存單發(fā)行期限上升。上周同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行期限上升至7.31個(gè)月，前值為7.3個(gè)月。其中，1M期限存單發(fā)行量1017.5億元，3M為677億元，6M為1572.1億元，9M為527.3億元，1Y為2240.6億元。
　　存單發(fā)行成功率上升。上周總體存單發(fā)行成功率上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至92.0%。其中，國(guó)有大行存單發(fā)行成功率為93.1%、股份行為91.5%、城商行為92.4%、農(nóng)商行91.1%。
　　三、各期限存單收益率稍有上行
　　上周3M存單（AAA評(píng)級(jí)，下同）上行0.89bp至1.85%，6M存單上行0.76bp至1.87%，9M存單上行1bp至1.87%，1Y存單到期收益率上行1bp至1.87%。
　　期限利差方面，上周1Y存單-3M存單利差擴(kuò)大0.36bp至1.51bp。
　　不同類(lèi)型銀行利差方面，1年期城商行-股份行利差收窄1bp至17bp；1年期股份行-大行期限利差擴(kuò)大0.4bp至2.0bp；1年期農(nóng)商行-股份行期限利差收窄9.1bp至8.2bp。
　　估值比較方面，10Y國(guó)債-1Y同業(yè)存單利差收窄2bp至21bp，處于歷史64%分位數(shù)。1Y存單與貨基的利差擴(kuò)大3bp至56bp，處于歷史55%分位數(shù)。1Y存單低于1年期MLF利率13bp，處于歷史77%分位數(shù)。1Y存單高于R0077bp，處于歷史42%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策不確定性，機(jī)構(gòu)行為不確定性，結(jié)論可能存在偏差