>> 招商證券-再融資專項債發(fā)行期限怎么看-241119
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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地方再融資債券開始了新一輪發(fā)行以置換存量隱債，除了發(fā)行規(guī)模以外，市場也關(guān)心發(fā)行期限。由于地方再融資專項債發(fā)行期限集中在10年以上，這使得上周以來，10年期和30年期國債利率出現(xiàn)上行，并且利率曲線變陡峭。如何看待后續(xù)再融資專項債發(fā)行期限問題，超長再融資地方債供給沖擊壓力如何，本文將對此進行分析。
一、地方再融資一般債發(fā)行期限通常在10年及以下，按規(guī)定再融資專項債的發(fā)行期限需要與項目剩余期限相匹配，因而發(fā)行期限可以突破10年
2020年財政部發(fā)布了《關(guān)于進一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見》，《意見》提出再融資一般債券期限應當控制在10年以下（含10年），再融資專項債券期限原則上與同一項目剩余期限相匹配。
二、地方政府專項債務限額提升6萬億，這意味著本輪債務置換將主要發(fā)行地方再融資專項債；10月以來發(fā)行的地方再融資專項債以10年以上為主，發(fā)行期限拉長
從歷史幾輪債務置換來看，2021-2022年特殊再融資債發(fā)行中7年（含）以上占比為33%。其他幾輪用于債務置換的地方債發(fā)行期限均偏長，7年及以上發(fā)行占比均超過50%。2024年10月以來7年及以上特殊再融資債發(fā)行占比達97%，10年及以上的發(fā)行占比達85%，超長債占比明顯提高。這主要是因為2024年以來主要通過發(fā)行地方再融資專項債來置換隱性債務。部分地區(qū)在10月已公布第三批地方債務限額調(diào)整方案，調(diào)整方案顯示新增債務限額都僅為專項債限額。
三、需要關(guān)注后續(xù)地方再融資債發(fā)行期限是否會有變化；年內(nèi)依然存在降準的可能性以應對地方再融資債發(fā)行量的增加，因而債市依然不空，短期曲線或變陡峭，中短久期利率品種具有相對價值
再融資專項債券期限原則上與同一項目剩余期限相匹配，其發(fā)行期限可以突破10年，也可以降至10年以內(nèi)，后續(xù)觀察再融資專項債發(fā)行期限是否會有變化。需要指出的是，考慮到本輪地方主要發(fā)行再融資專項債用來置換隱性債務，因而總體上本輪再融資地方債發(fā)行期限會比2023年發(fā)行再融資債置換隱性債務的期限要長。利率曲線短期將變陡峭，但是債市依然不空，年內(nèi)依然存在降準的可能性以應對地方再融資債發(fā)行量的增加，可以適當關(guān)注中短久期利率品種。
風險提示：經(jīng)濟超預期回升，貨幣政策收緊超預期，通脹超預期回升
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