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2024年11月20日，工信部發(fā)布修訂后的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》，強(qiáng)化了各個(gè)環(huán)節(jié)能耗、水耗指標(biāo)要求，有望推動(dòng)供給側(cè)持續(xù)優(yōu)化；此外，CPIA發(fā)布光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品成本分析，組件底價(jià)環(huán)比上升，光伏行業(yè)底部有望確立；維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　工信部發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年）》，能耗和水耗等指標(biāo)收緊：11月20日，工信部發(fā)布修訂后的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》和《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理辦法(2024年本)》，旨在進(jìn)一步加強(qiáng)光伏行業(yè)規(guī)范管理，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。相比于今年7月披露的征求意見(jiàn)稿，主要變化如下：1）新建和改擴(kuò)建項(xiàng)目還原電耗小于40千瓦時(shí)/千克（原征求意見(jiàn)稿為44千瓦時(shí)/千克），綜合電耗小于53千瓦時(shí)/千克（原征求意見(jiàn)稿為57千瓦時(shí)/千克）。2）硅片新增要求：鼓勵(lì)企業(yè)使用再生水；新建和改擴(kuò)建硅片項(xiàng)目水耗低于540噸/百萬(wàn)片且再生水使用率高于40%。3）電池新增要求：鼓勵(lì)企業(yè)使用再生水；新建和改擴(kuò)建項(xiàng)目水耗低于360噸/MWp且再生水使用率高于40%。
　　行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)門(mén)檻提高，有望推動(dòng)供給側(cè)優(yōu)化：根據(jù)CPIA發(fā)布的2023-2024年光伏發(fā)展路線(xiàn)圖，2023年硅片、n型電池水耗分別為870噸/百萬(wàn)片、600噸/MW，遠(yuǎn)高于《規(guī)范條件》中提及的新建產(chǎn)能要求。我們認(rèn)為，在最新《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》之下，上游多晶硅高能耗企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)難度加大，行業(yè)龍頭由于具備低電耗優(yōu)勢(shì)，具備擴(kuò)產(chǎn)能力，供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)。此外，硅片、電池環(huán)節(jié)耗水量要求提升，新增產(chǎn)能具備較高門(mén)檻。我們判斷，擴(kuò)產(chǎn)門(mén)檻的提高不會(huì)影響已經(jīng)拿到能評(píng)、環(huán)評(píng)指標(biāo)的項(xiàng)目，硅片、電池頭部?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能有望受益。
　　CPIA發(fā)布光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品成本分析，組件價(jià)格環(huán)比上升：11月20日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布11月組件成本數(shù)據(jù)，11月組件成本環(huán)比10月持平，維持0.603元/W。組件最低報(bào)價(jià)提升至0.69元/W，環(huán)比10月提升0.01元/W。造成差異的主要原因系本次考慮了最低必要費(fèi)用，根據(jù)CPIA調(diào)研目前組件運(yùn)費(fèi)為0.015元/W/千公里。我們認(rèn)為，CPIA發(fā)布的組件最低價(jià)上漲，釋放出推動(dòng)行業(yè)反內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的決心，能夠推動(dòng)組件終端售價(jià)提升，也有利于行業(yè)盈利回升。
　　行業(yè)底部逐步確立：我們認(rèn)為，在行業(yè)推進(jìn)反內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的背景下，各環(huán)節(jié)限制排產(chǎn)預(yù)期有望提升，硅片等環(huán)節(jié)限產(chǎn)已經(jīng)逐步落實(shí)，硅料減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)；光伏電池、組件價(jià)格漲價(jià)已經(jīng)落地，在政策和市場(chǎng)作用下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈或階段性漲價(jià)，行業(yè)基本面底部逐步確立。
　　投資建議
　　2024年11月20日，工信部發(fā)布修訂后的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件(2024年本)》，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)能耗、水耗等指標(biāo)要求，硅料、硅片、電池新建產(chǎn)能難度進(jìn)一步提升，光伏供給側(cè)持續(xù)優(yōu)化；此外，CPIA發(fā)布光伏主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品成本分析，組件最低價(jià)環(huán)比上升，有望推動(dòng)行業(yè)盈利回升，行業(yè)底部逐步確立。推薦晶澳科技、晶科能源、隆基綠能、天合光能、鈞達(dá)股份，建議關(guān)注雙良節(jié)能、通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；新能源政策風(fēng)險(xiǎn)；消納風(fēng)險(xiǎn)