>> 招商證券-愛旭股份(600732)電池片領(lǐng)先企業(yè)，BC電池迎來轉(zhuǎn)機(jī)-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
大?。?/td>
| 1614KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),張偉鑫,蔣國峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司深耕太陽能電池領(lǐng)域15余年，技術(shù)積累深厚，一直是光伏電池片的主要供應(yīng)商之一。在PERC時代，公司通過積極的大尺寸產(chǎn)能布局以及生產(chǎn)工藝的技術(shù)突破，為電池行業(yè)降本增效做出過較大貢獻(xiàn)。公司較早確定BC為其下一代量產(chǎn)技術(shù)，并于2022年開始建設(shè)首期產(chǎn)能，目前已成為業(yè)內(nèi)少數(shù)具備BC量產(chǎn)交付能力的企業(yè)。公司在BC領(lǐng)域技術(shù)儲備多，在該路線上還有較大提升空間。此外，公司在該領(lǐng)域?qū)＠季殖浞?，今?月在荷蘭與MAXN關(guān)于BC專利糾紛中勝訴。行業(yè)層面，隨著BC領(lǐng)域過去在提高效率方面獲得突破，后續(xù)有望繼續(xù)優(yōu)化以降本增效。雖然在工藝流程，設(shè)備、耗材等方面成本仍偏高，但綜合考慮其產(chǎn)品特點，BC未來可能在高價值屋頂?shù)炔恍枰p面率的市場具有競爭力。
電池片領(lǐng)先企業(yè)。公司深耕太陽能電池領(lǐng)域15余年，積累了深厚的技術(shù)實力，過去一直是全球光伏電池片的主要供應(yīng)商之一，在PERC時代，率先布局先進(jìn)大尺寸電池產(chǎn)能，并多次參與、引領(lǐng)行業(yè)重大技術(shù)變革，為電池環(huán)節(jié)降本增效作出較大貢獻(xiàn)。公司過去多年始終在行業(yè)第三方電池廠出貨中排名居前二，2023年公司電池片出貨38.2GW，同比增長11%。
BC技術(shù)儲備深厚。公司較早確定BC為其下一代量產(chǎn)技術(shù)路線，并于2022年開始建設(shè)首期ABC產(chǎn)能，核心工藝設(shè)備由關(guān)聯(lián)企業(yè)定制化生產(chǎn)，設(shè)備供應(yīng)壁壘較高。目前，公司已成為業(yè)內(nèi)少數(shù)具備BC量產(chǎn)交付能力的企業(yè)，ABC組件量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率可達(dá)24.2%，公司在BC領(lǐng)域圍繞電池結(jié)構(gòu)、圖形化、金屬化、串焊等方向的技術(shù)儲備比較多，后續(xù)其ABC組件在成本、轉(zhuǎn)換效率及雙面率還有較大提升空間。除此之外，公司對于BC技術(shù)專利儲備充分，今年5月在荷蘭與MAXN關(guān)于BC專利糾紛中勝訴，未來有望在專利方面與海外企業(yè)達(dá)成和解甚至合作。
BC提效降本獲得突破，將在屋頂?shù)仁袌鲂纬筛偁幜?。隨著公司在內(nèi)的BC領(lǐng)先企業(yè)持續(xù)投入和迭代，BC電池提高效率方面獲得突破，過去一年多的進(jìn)步突出，目前電池量產(chǎn)效率近27%。但BC工藝流程更長，設(shè)備、耗材、良率等因素造成其成本偏高，估算其成本仍較TOPCon仍高8分/W或更高。綜合考慮其產(chǎn)品特點，BC可能在高價值屋頂?shù)炔恍枰p面率的市場具有競爭力。
投資建議：預(yù)計公司2024-2025年歸母凈利潤-33.9、10.6億元，2025年對應(yīng)PE24x。公司作為電池片領(lǐng)先企業(yè)，BC新技術(shù)儲備深厚，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭導(dǎo)致盈利下降、公司資產(chǎn)減值風(fēng)險，技術(shù)路線迭代風(fēng)險。
|
|
