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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司聯(lián)合發(fā)行影片《好東西》豆瓣開分9.1分，貓眼專業(yè)版預(yù)測(cè)其最終票房達(dá)3.77億元，望貢獻(xiàn)可觀發(fā)行收益；公司擬現(xiàn)金收購(gòu)上影元19%股權(quán)，望進(jìn)一步增厚歸母凈利潤(rùn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　內(nèi)容項(xiàng)目迎來開門紅，維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到公司擬收購(gòu)上影元19%股權(quán)，《好東西》上映后熱度攀升，并且后續(xù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，我們上調(diào)2024-2026年EPS預(yù)測(cè)值至0.35/0.75/1.12元（前值為0.34/0.62/0.89元），鑒于公司大IP開發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)展快于同業(yè)其他公司，且24-26年公司整體凈利潤(rùn)C(jī)AGR望達(dá)79.2%，我們認(rèn)為公司較可比公司而言應(yīng)享有溢價(jià)，我們給予公司2025年50XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至37.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：11月22日，公司聯(lián)合發(fā)行影片《好東西》正式上映；同日，公司發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金形式收購(gòu)上影集團(tuán)、上美影分別持有的上影元14%、5%股權(quán)，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格預(yù)計(jì)分別為不超過人民幣4,902.8萬(wàn)元、1,751萬(wàn)元，合計(jì)金額為6653.8萬(wàn)元，本次交易完成后，上影元股權(quán)結(jié)構(gòu)為公司持股70%，上美影持股30%。
　　影片項(xiàng)目迎來開門紅，2025年內(nèi)容作品儲(chǔ)備豐富。根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，《好東西》上映兩日票房達(dá)1.05億元，最終票房有望達(dá)到3.77億元，該片以9.1分的豆瓣評(píng)分居于國(guó)內(nèi)影史前列。往后看，控股股東上影集團(tuán)出品的《獵狐行動(dòng)》《逍遙·游》《我和我母親的疼痛》等真人影片有望陸續(xù)上映，公司有望從中獲取發(fā)行收益；動(dòng)畫內(nèi)容方面，《中國(guó)奇譚2》《小妖怪的夏天：從前有座浪浪山》《斑羚飛渡》有望于2025年上映。
　　IP商業(yè)化前景可觀，IP授權(quán)、IP衍生品多點(diǎn)開花。2024年公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)覆蓋餐飲茶飲、汽車出行、消費(fèi)品、游戲等9大行業(yè)、14個(gè)細(xì)分品類，Q4以來的合作包括《靈畫師》《部落沖突》等游戲的IP聯(lián)動(dòng)、與康師傅等品牌的聯(lián)名合作等。IP衍生品方面，公司不斷豐富產(chǎn)品品類，并積極推進(jìn)“IP+文化禮品”B端布局。IP授權(quán)游戲方面，公司與愷英網(wǎng)絡(luò)將共同推出首個(gè)IP合作項(xiàng)目《黑貓警長(zhǎng)》授權(quán)游戲，其他項(xiàng)目亦穩(wěn)步推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電影票房不及預(yù)期，IP商業(yè)化不及預(yù)期等。