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結(jié)論與建議：
　　公司風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)正在逐步修復(fù)。一方面公司在手訂單充裕，同比增40.5%，2025年銷量有望實(shí)現(xiàn)超30%增速。另一方面，我們觀察到近期風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)格正在修復(fù)，最新招標(biāo)價(jià)格較前期提升超20%。公司2025年盈利能力有望逐步改善。
　　前三季度國(guó)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)量同比去年增長(zhǎng)了93%，體現(xiàn)了風(fēng)電旺盛的需求。公司作為龍頭企業(yè)，在手訂單大幅增長(zhǎng)。公司已經(jīng)形成多平臺(tái)系列化產(chǎn)品，可以覆蓋陸上、海上和海外風(fēng)電市場(chǎng)。上半年公司海上風(fēng)電中標(biāo)量首次來(lái)到行業(yè)第一，達(dá)2.3GW；海外方面，公司產(chǎn)品可靠性強(qiáng)，今年在亞非拉國(guó)家實(shí)現(xiàn)多個(gè)項(xiàng)目簽約。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年的凈利潤(rùn)將達(dá)到22.5/29.3/35.5億元，YOY+68.9%/+30.3%/+21.2%，EPS分別為0.53/0.69/0.84元，A股按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為19.5/15/12.4倍；H股對(duì)應(yīng)PE為10.5/8.1/6.7倍，建議逢低買進(jìn)。
　　公司在手訂單充裕，出口訂單有望逐步發(fā)力：今年前三季度公司已對(duì)外銷售風(fēng)機(jī)9.71GW，同比增9%。其中6MW及以上銷售容量占比57.6%。今年全年公司預(yù)計(jì)銷售風(fēng)機(jī)18-20GW，同比增10-22%。截止三季度，公司在手訂單44.28GW，同比增長(zhǎng)40.5%，其中已中標(biāo)訂單11.91GW，已簽合同待執(zhí)行訂單29.47GW。產(chǎn)品大型化趨勢(shì)明顯，6MW以上訂單占73%。目前公司在手訂單充裕，2025年對(duì)外銷售量有望實(shí)現(xiàn)超30%增速，其中明年預(yù)計(jì)出口風(fēng)機(jī)3GW（今年預(yù)計(jì)2GW），海風(fēng)有望達(dá)2GW（今年1GW）。
　　公司出口業(yè)務(wù)逐步起量，截止三季度公司海外在手外部訂單共5.5GW。今年公司加快海外布局，4月份在巴西收購(gòu)了通用電氣的整機(jī)制造工廠；11月公司與越南T&T集團(tuán)簽署合作協(xié)議，投資開(kāi)發(fā)風(fēng)電設(shè)備制造工廠。由于公司產(chǎn)品具備明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，且在多個(gè)國(guó)家有成功的供應(yīng)和運(yùn)維服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，出口量有望穩(wěn)步提升。
　　風(fēng)機(jī)價(jià)格正在修復(fù)，盈利能力有望改善：由于風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)內(nèi)卷，目前行業(yè)處于大面積虧損的狀態(tài)，在此背景下，10月16日在2024北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)上，12家風(fēng)電整機(jī)商簽訂了《中國(guó)風(fēng)電行業(yè)維護(hù)市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境自律公約》；并且近期大型電力集團(tuán)在招標(biāo)采購(gòu)中，降低了價(jià)格在招標(biāo)評(píng)分中的權(quán)重，這些措施將有利于減少惡性競(jìng)爭(zhēng)。我們觀察到近期招標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)向好趨勢(shì)。11月22日，國(guó)家電投2024年第二批陸上風(fēng)力發(fā)電機(jī)組規(guī)?；少?gòu)開(kāi)標(biāo)，采購(gòu)容量7.2GW，42個(gè)陸上風(fēng)電項(xiàng)目平均折合單價(jià)范圍為1550-2649元/kW，價(jià)格回暖。如本次招標(biāo)的哈密100萬(wàn)千瓦風(fēng)光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目中，中標(biāo)的10-12MW的大型陸上風(fēng)機(jī)平均價(jià)格為1550元/kW，較此前1100-1300元/kW的價(jià)格提升20%-40%。在中央改善工業(yè)品價(jià)格的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)風(fēng)機(jī)價(jià)格有望企穩(wěn)，公司盈利能力有望逐步改善。
　　盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年的凈利潤(rùn)將達(dá)到22.5/29.3/35.5億元，YOY+68.9%/+30.3%/+21.2%，EPS分別為0.53/0.69/0.84元，A股按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為19.5/15/12.4倍；H股對(duì)應(yīng)PE為10.5/8.1/6.7倍，建議逢低買進(jìn)。