>> 東海證券-非銀金融行業(yè)周報：寬基ETF費(fèi)率下調(diào)，2025險企“開門紅”啟動-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)：
行情回顧：上周非銀指數(shù)下跌3.6%，相較滬深300超跌1pp，其中券商與保險指數(shù)呈現(xiàn)同步下跌態(tài)勢，分別為-2.89%和-4.89%，保險指數(shù)超跌明顯。市場數(shù)據(jù)方面，上周市場股基日均成交額19087億元，環(huán)比上一周降低21.2%；兩融余額1.83萬億元，環(huán)比上一周小幅降低0.2%；股票質(zhì)押市值2.81萬億元，環(huán)比上一周降低1.9%。
券商：寬基ETF費(fèi)率下調(diào)，關(guān)注投資端改革的進(jìn)一步落地。1）上周證監(jiān)會吳清主席參加國際金融領(lǐng)袖投資峰會并發(fā)表致辭，強(qiáng)調(diào)了內(nèi)地資本市場改革發(fā)展的五個發(fā)力點(diǎn)，分別為支持發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提升上市公司投資價值、加快推進(jìn)投資端改革、嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管凈化市場生態(tài)和增強(qiáng)各方政策合力，接下來會進(jìn)一步落實對外開放，體現(xiàn)在以下方面，分別是保持境外融資渠道暢通、拓展與境外市場互聯(lián)互通、深化債券市場對外開放、深入開展證券期貨跨境監(jiān)管與執(zhí)法合作。我們認(rèn)為未來監(jiān)管對內(nèi)將深化投資端改革，提升市場吸引力、競爭力和內(nèi)在穩(wěn)定性；對外將加強(qiáng)跨境合作，推進(jìn)市場、產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)雙向開放，更好地分享經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的成果。2）上周多家基金公司宣布將旗下大型寬基ETF管理費(fèi)率和托管費(fèi)率分別降至0.15%和0.05%（調(diào)整前分別為0.5%和0.1%），以當(dāng)前1.3萬億元規(guī)模測算，每年可為投資者降低持有成本約50億元。我們預(yù)計伴隨公募基金費(fèi)率改革的深化，產(chǎn)品吸引力有望逐步增強(qiáng)，“長錢長投”的市場氛圍將逐步形成，加速改善投資者結(jié)構(gòu)。3）上周國泰君安和海通證券重組草案正式發(fā)布，此前已獲上海國資委原則同意的批復(fù)和國家市場監(jiān)督管理總局對經(jīng)營者集中反壟斷審查不實施進(jìn)一步審查的決定；此外，西部證券董事會審議通過國融證券最近一期審計結(jié)果的提案，并將提交股東大會審議。我們認(rèn)為券商并購重組進(jìn)程持續(xù)加速，或?qū)⑿纬墒痉缎?yīng)，吸引實力較強(qiáng)的券商在第一輪并購重組浪潮中把握競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)轉(zhuǎn)型跨越。
保險：2025“開門紅”啟動，分紅險占主導(dǎo)，NBV增長基礎(chǔ)更為夯實。近期各大險企均開始啟動2025年“開門紅”：1）產(chǎn)品形態(tài)上，以分紅險為主、傳統(tǒng)險為輔的形式展開，主要系市場利率下行背景下，險企追求更加靈活的負(fù)債成本，分紅險占比有所提升；但仍保留一定的傳統(tǒng)險以滿足多元的客戶需求。2）繳費(fèi)方式上，受監(jiān)管不得大幅提前收取保費(fèi)約束，各大險企從保費(fèi)預(yù)收轉(zhuǎn)為保費(fèi)預(yù)錄，部分和銀行或第三方合作，以理財產(chǎn)品形式先行鎖定部分資金，并給予一定的利息補(bǔ)償，既可提升客戶粘性，也能提高來年的轉(zhuǎn)化率。3）價值體現(xiàn)上，由于渠道端推進(jìn)“報行合一”和產(chǎn)品端預(yù)定利率下調(diào)，新產(chǎn)品價值率有所提升。但考慮到NBV增長另一要素為新單保費(fèi)，今年三季度的集中沖量或許帶來一定的客戶需求提前釋放，對明年規(guī)模增長仍需進(jìn)一步觀察，不過NBV增長的基礎(chǔ)在產(chǎn)品和渠道調(diào)整后將更為夯實。
投資建議：1）券商：資本市場新“國九條”頂層設(shè)計指引明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長邏輯不變，建議把握并購重組、高“含財率”和ROE提升三條邏輯主線，個股建議關(guān)注資本實力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇；2）保險：新“國十條”聚焦強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險框架下的高質(zhì)量發(fā)展，并以政策支持優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計、提升渠道價值，建議關(guān)注具有競爭優(yōu)勢的大型綜合險企。
風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險對券商業(yè)績與估值的壓制、長端利率超預(yù)期下行與權(quán)益市場劇烈波動，監(jiān)管政策調(diào)整導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展策略落地不到位。
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