>> 山西證券-煤炭行業(yè)月度供需數(shù)據(jù)點(diǎn)評：10月供給持續(xù)回升，制造業(yè)投資延續(xù)高增-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 1328KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
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投資要點(diǎn)：
月度供需數(shù)據(jù)：
供給：1-10月原煤供給較23年同期小幅上升。2024年1-10月，原煤累計產(chǎn)量實現(xiàn)38.92億噸，同比增1.20%，同比增速較2023年同期下降。其中10月當(dāng)月原煤產(chǎn)量實現(xiàn)4.12億噸，同比增4.60%，供給小幅回升但環(huán)比微降。
需求：1-10月制造業(yè)投資延續(xù)高增，下游需求整體承壓。固定資產(chǎn)投資增速整體穩(wěn)定，制造業(yè)投資高增。24年1-10月固定資產(chǎn)投資同比增3.4%（較23年同期增0.5個百分點(diǎn)）。其中制造業(yè)投資增9.30%（較去年同期增加3.1個百分點(diǎn)）、基建投資增4.3%（較去年同期減少1.6個百分點(diǎn)）、房地產(chǎn)投資降10.3%（降幅較去年同期增加1.0個百分點(diǎn)）。24年1-10月火電累計增速實現(xiàn)1.90%，較去年同期降3.80個百分點(diǎn)；焦炭累計增速實現(xiàn)-1.10%，較去年同期減4.00個百分點(diǎn)；生鐵累計增速實現(xiàn)-4.00%，較去年同期減6.30個百分點(diǎn)；水泥累計增速實現(xiàn)-10.30%，較去年同期減9.20個百分點(diǎn)。
進(jìn)口：1-10月進(jìn)口量延續(xù)增長，10月同比增速較去年同期增長。2024年1-10月進(jìn)口量累計實現(xiàn)43537萬噸，同比增13.50%，10月當(dāng)月實現(xiàn)進(jìn)口量4625.0萬噸，同比增28.51%，增速較去年同期提升。
價格與利潤：動力煤價格整體持穩(wěn)，焦煤價格整體呈環(huán)比回升。山西優(yōu)混5500動力煤10月均價865元/噸，同比降14.68%，環(huán)比增0.64%。京唐港主焦煤10月均價1889元/噸，同比減23.36%，環(huán)比增6.09%。天津港二級冶金焦10月均價1766元/噸，同比減19.74%，環(huán)比增13.92%。
點(diǎn)評與投資建議：
10月數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，需求端后續(xù)有望改善。供給方面，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)趨于常態(tài)化，疊煤炭產(chǎn)地供給增量，同時山西近期復(fù)產(chǎn)持續(xù)，10月當(dāng)月供給同比回升但環(huán)比微降。需求方面，10月火電增速回落，氣溫回升下冬季用煤需求仍待釋放，國內(nèi)港口動力煤價格弱勢持穩(wěn)。焦煤、焦炭方面，需求偏弱運(yùn)行，非電耗煤增量需求仍然有限，下游鋼廠開工率較高，且螺紋鋼庫存處于相對低位，疊加政策利好預(yù)期，焦煤價格環(huán)比得到支撐。整體來看，由于安監(jiān)嚴(yán)格常態(tài)化，同時穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍有空間，后期地產(chǎn)、基建等穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策仍存邊際改善預(yù)期，同時冬季降至火電用煤有望邊際改善，煤炭需求剛性較強(qiáng)，我們認(rèn)為2024年煤炭供需關(guān)系很難進(jìn)一步寬松，四季度煤炭價格不存在大幅波動可能。
建議關(guān)注：供給回歸正常，需求仍有預(yù)期，疊加外貿(mào)煤不確定性增強(qiáng)，預(yù)計冬季國內(nèi)煤炭價格維持一定高位。投資建議：隨著回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具的不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。彈性高股息品種方面，相對更看好【廣匯能源】、【平煤股份】、【兗礦能源】、【恒源煤電】、【昊華能源】、【淮北礦業(yè)】、【晉控煤業(yè)】。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】。山西煤企頻繁擴(kuò)儲，按單噸成交資源價款推算市值水平遠(yuǎn)高于當(dāng)前市值，前期減產(chǎn)利空出盡，相關(guān)企業(yè)估值具備較大修復(fù)空間，建議關(guān)注【華陽股份】、【潞安環(huán)能】、【山西焦煤】。
風(fēng)險提示：供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國內(nèi)市場；價格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等。
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