>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)專題：并購重組風(fēng)起，存量時代下的企業(yè)重要增長范式-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
大小： |
1037KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張峻豪,柳旭 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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消費整體增速放緩,企業(yè)尋求新增長。2024年以來，整體消費延續(xù)了低位增長，1-10月社會消費品零售總額同比增長3.5%。我們認為消費行業(yè)正從跑馬圈地式的增量發(fā)展范式，慢慢步入了存量范式下的高質(zhì)量增長階段。產(chǎn)業(yè)內(nèi)通過并購整合有望迎來龍頭強者恒強的時代機遇。從政策層面來看，當(dāng)前并購重組支持政策力度不斷加大，為企業(yè)提供了豐富的外延式成長工具。且從上市龍頭公司自身情況來看，近年來也積累了大量資本運作和多元化管理經(jīng)驗，并在一級市場退出需求增加下，不少優(yōu)質(zhì)消費標(biāo)的亦給上市公司提供了較好的收購整合機會。
并購重組主線一：產(chǎn)業(yè)重整，線下零售企業(yè)步入新一輪重整期。線下零售渠道龍頭本身仍擁有商品集中可觸達、消費場景多元豐富的優(yōu)勢，且供應(yīng)鏈能力積累深厚，在當(dāng)前短期經(jīng)營壓力下，有望通過并購整合盤活產(chǎn)業(yè)內(nèi)的低效資產(chǎn)，實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)增值升值，并提升長期競爭力。而當(dāng)前針對目前存在的經(jīng)營問題，如永輝等傳統(tǒng)零售龍頭企業(yè)也在積極學(xué)習(xí)優(yōu)秀經(jīng)驗，借助外部產(chǎn)業(yè)資源進行轉(zhuǎn)型調(diào)整，目前已初具成效。
并購重組主線二：外延式拓展，品牌型企業(yè)的多元化擴張之路。對于品牌型企業(yè)而言，在流量見頂及需求承壓背景下，進一步的成長需要補齊品類矩陣和渠道，搭建平臺化的發(fā)展模式。依托外延并購，一是可以幫助實現(xiàn)多品牌多品類的規(guī)?；l(fā)展，以不同定位品牌滿足不同消費者需求；二是可以助力渠道擴張，包括進軍海外市場，據(jù)貝恩公司統(tǒng)計，并購擴張方式對國際化公司的海外收入的貢獻率平均提高了27%。
投資建議：在行業(yè)步入存量時代下，我們整體看好通過合理穩(wěn)妥的并購整合方式，驅(qū)動板塊龍頭迎來業(yè)績二次成長。1）零售渠道整合：推薦關(guān)注區(qū)域品牌知名度高、供應(yīng)鏈建設(shè)完善的線下零售龍頭：小商品城、重慶百貨、名創(chuàng)優(yōu)品、百聯(lián)股份、永輝超市、家家悅等。2）品牌外延擴張：建議關(guān)注美護行業(yè)中品牌力強勁、渠道及研發(fā)運營能力優(yōu)異的龍頭企業(yè)，未來通過外延驅(qū)動多品牌成長，包括包括珀萊雅、朗姿股份、丸美股份、貝泰妮、愛美客、水羊股份等
風(fēng)險提示
一、終端消費需求走弱，影響企業(yè)的銷售表現(xiàn)；
二、并購后運營管理能力不足的風(fēng)險，可能造成較大的商譽；
三、并購市場估值偏高，帶來并購成本增加的風(fēng)險；
四、渠道競爭加劇，營銷投放成本上升影響企業(yè)盈利能力；
五、宏觀經(jīng)濟、匯率、惡劣天氣、重大自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險；
六、企業(yè)管理層出現(xiàn)變動調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營能力受損
七、市場競爭環(huán)境惡化的風(fēng)險，若出現(xiàn)價格戰(zhàn)，可能影響企業(yè)利潤。
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