>> 銀河期貨-進(jìn)口減量預(yù)期與內(nèi)地CTO外采，甲醇堅(jiān)挺上漲-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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pdf 共31頁(yè) |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張孟超 |
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觀點(diǎn)：原料煤方面，煤礦開工率維持高位，截止11月123日，鄂市煤礦開工率76%，榆林地區(qū)煤礦開工率54%，鄂爾多斯地區(qū)煤礦開工率整體平穩(wěn)，榆林地區(qū)開工率恢復(fù)至高位，當(dāng)前鄂市與榆林地區(qū)煤炭日均產(chǎn)量維持在420-430萬噸之間，需求略有下滑，坑口價(jià)弱勢(shì)回調(diào)。供應(yīng)端，供應(yīng)端，當(dāng)前煤價(jià)弱勢(shì)盤整，西北主力企業(yè)競(jìng)拍價(jià)格漲至2000-2020元/噸左右，煤制利潤(rùn)尚可，同比依舊中性，煤制甲醇開工率高位運(yùn)行，當(dāng)前煤?jiǎn)未奸_工率持續(xù)維持在98%以上的歷史高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松。進(jìn)口方面，隨著國(guó)際價(jià)格暫穩(wěn)，進(jìn)口窗口再次打開，但隨著部分地區(qū)開始限氣，國(guó)際開工率大幅下滑，預(yù)計(jì)未來到港量有所減少，不過短期內(nèi)到港量依舊維持高位，需求接近頂峰，庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)為主。國(guó)際開工率高位回落，伊朗日均產(chǎn)量將至3萬噸/日以下，預(yù)計(jì)本月進(jìn)口量高位穩(wěn)定，下個(gè)月進(jìn)口將逐漸縮減。需求端，MTO開工率持續(xù)在92%以上的高位運(yùn)行，華東地區(qū)除常州富德30萬噸MTO停車以外，其余均滿負(fù)荷運(yùn)行；傳統(tǒng)需求開工率整體高位穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)需求邊際增量有限。綜合來看，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)大宗商品有所分化，化工品整體受原油影響更大，隨著中東緊張局勢(shì)暫時(shí)得到緩解，原油延續(xù)震蕩，從甲醇自身基本面來看，當(dāng)前需求邊際增量有限，而供應(yīng)端整體持續(xù)高位運(yùn)行，疊加港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，內(nèi)地企業(yè)出貨壓力仍存，壓制近端價(jià)格不斷回落。但遠(yuǎn)期中東地區(qū)不缺性仍存，同時(shí)國(guó)際冬季天然氣限氣影響，導(dǎo)致近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局暫未改變。美國(guó)大選落地，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，但國(guó)內(nèi)財(cái)政政策基本符合預(yù)期，大宗商品集體弱勢(shì)下跌，而供應(yīng)端伊朗地區(qū)多套裝置停車，加劇供應(yīng)端進(jìn)口風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)加劇，隨著進(jìn)口減量逐步落地，同時(shí)疊加內(nèi)地CTO大量外采，短期甲醇仍有支撐，單邊陸續(xù)逢低輕倉(cāng)做多為主。
交易策略：?jiǎn)芜叄甑完懤m(xù)輕倉(cāng)做多，觀望；套利：觀望；場(chǎng)外，擇機(jī)累購(gòu)
供應(yīng)-國(guó)內(nèi)：截至11月21日，甲醇整體裝置開工負(fù)荷為74.75%，較上周提升0.04個(gè)百分點(diǎn)，西北地區(qū)的開工負(fù)荷為85.50%，較上周下降0.90個(gè)百分點(diǎn)，西北地區(qū)開工負(fù)荷下降，華北開工負(fù)荷提升。截至11月21日，國(guó)內(nèi)非一體化甲醇平均開工負(fù)荷為65.88%，較上周提升6%。
供應(yīng)-國(guó)際：國(guó)際甲醇周度產(chǎn)量為909924噸，較上周減少50600噸，裝置產(chǎn)能利用率為65.49%，開工率下降3.64%。本周裝置變動(dòng)主要集中在伊朗地區(qū)，其開工繼續(xù)下降，如kaveh停車以及其他裝置開工不滿等。
供應(yīng)-進(jìn)口：進(jìn)口到港量為21.37萬噸；其中，外輪在統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)17.34萬噸（全部顯性，其中江蘇顯性9.95萬噸）；內(nèi)貿(mào)船周期內(nèi)補(bǔ)充4.03萬噸，其中江蘇1.95萬噸（非顯性0.26萬噸），廣東1.63萬噸，廈門0.45萬噸。
需求-MTO：國(guó)內(nèi)MTO開工率91.76%，山東華東烯烴裝置負(fù)荷稍有波動(dòng)，依然維持烯烴行業(yè)開工高位運(yùn)行。華東地區(qū)MTO開工率88.81%，較上周漲0.97個(gè)百分點(diǎn)，江蘇部分裝置負(fù)荷略有調(diào)整。
需求-傳統(tǒng)：二甲醚產(chǎn)能利用率8.88%。周內(nèi)九江心連心、新鄉(xiāng)心連心裝置停車，故產(chǎn)能利用率窄幅下行。醋酸產(chǎn)能利用率92.95%，本期內(nèi)上海華誼裝置降負(fù)后恢復(fù)，兗礦裝置降負(fù)荷運(yùn)行，截止到目前暫未恢復(fù)，其他裝置多保持前期負(fù)荷，因此本周產(chǎn)能利用率窄幅走低。甲醛開工率37.98%，周內(nèi)暫無裝置波動(dòng)，故產(chǎn)能利用率窄幅上行。
需求-直銷：西北地區(qū)甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量（不含長(zhǎng)約）總計(jì)8.40萬噸），較上一統(tǒng)計(jì)日增加0.19萬噸，環(huán)比+2.31%。
庫(kù)存-企業(yè)：甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存38.80萬噸，較上期減少0.26萬噸，樣本企業(yè)訂單待發(fā)31.00萬噸，較上期減少2.03萬噸，跌幅6.14%。
庫(kù)存-港口：甲醇港口庫(kù)存在127.57萬噸，較上一期數(shù)據(jù)增加2.29萬噸，華東累庫(kù)3.21萬噸；華南地區(qū)去庫(kù)0.92萬噸。
估值：利潤(rùn)方面，西北地區(qū)化工煤整體窄幅波動(dòng)，甲醇價(jià)格堅(jiān)挺上漲，內(nèi)蒙地區(qū)煤制甲醇盈利350元/噸附近，陜北地區(qū)煤制甲醇盈利300元/噸，價(jià)差方面，港口-北線價(jià)差500元/噸，港口-魯北價(jià)差210元/噸。MTO持續(xù)虧損；基差弱穩(wěn)。
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