>> 交銀國際-每日晨報-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
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作者： |
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全球經(jīng)濟(jì)正步入一個新的轉(zhuǎn)折期。貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鋪設(shè)基礎(chǔ)；然而地緣形勢及貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，正在重塑全球經(jīng)濟(jì)格局。在政策寬松與結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)的博弈中，唯有謀定而后動，方能在變局中把握先機(jī)，抓住經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)換帶來的機(jī)遇。
經(jīng)濟(jì)研判：后緊縮時代下的增長格局
全球主要央行進(jìn)入降息周期帶動流動性改善，但地緣等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)可能制約復(fù)蘇動能，經(jīng)濟(jì)體間的復(fù)蘇節(jié)奏可能進(jìn)一步分化。
中國經(jīng)濟(jì)政策有望進(jìn)一步加碼。穩(wěn)增長政策向結(jié)構(gòu)性方向傾斜，政策重心料將繼續(xù)圍繞擴(kuò)大內(nèi)需展開，而房地產(chǎn)政策雙向發(fā)力加速存量去化與需求激活，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能有望進(jìn)一步釋放活力。
海外流動性研判：寬松可能不會逆轉(zhuǎn)
美聯(lián)儲已開啟降息周期，且當(dāng)前政策利率距離中性利率仍有較大空間。預(yù)計特朗普首年政策主張對美聯(lián)儲利率路徑影響有限：1）基于美聯(lián)儲獨(dú)立性和法律保護(hù)，政策干預(yù)難度較大；2）預(yù)計2025年美國財政政策的支持力度可能不如此前，且利率尚處限制性向中性的過渡階段內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)；3）特朗普主張的政策組合（移民收緊、關(guān)稅上調(diào)、減稅）的實(shí)際影響將呈現(xiàn)漸進(jìn)性特征，綜合來看，2025年特朗普政策組合偏緊，反而可能削弱經(jīng)濟(jì)增長動能，為美聯(lián)儲維持降息步伐提供空間。
周期轉(zhuǎn)換下的大類資產(chǎn)配置：
股票：權(quán)益資產(chǎn)偏樂觀。港股低估值提供較高安全邊際，市場對內(nèi)需改善的敏感度提升，建議圍繞高彈性和高股息兩條主線布局。美股雖面臨估值壓力，但在經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)和流動性改善支撐下仍具吸引力，重點(diǎn)關(guān)注AI科技、能源及小盤股機(jī)會。
債券：預(yù)計2025年美債10年期收益率合理中樞在3.5-4.0%之間。短期受益于美聯(lián)儲降息，但長期均衡水平可能升至4.5-5%，主要考慮實(shí)際利率和財政赤字走高帶來的期限溢價回升。
外匯：美元指數(shù)預(yù)計在100-105區(qū)間波動，呈現(xiàn)“先下后上”走勢。人民幣匯率有望保持雙向合理浮動，中美利差邊際收窄和外匯結(jié)匯改善有助于匯率企穩(wěn)。
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