>> 國泰君安-水星家紡(603365)首次覆蓋報告：家紡行業(yè)龍頭，大單品戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
大小： |
2307KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,趙博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：首次覆蓋給予“增持”評級。預(yù)計2024-2026年EPS預(yù)測為1.32/1.54/1.79元，考慮到公司作為家紡龍頭的地位穩(wěn)固，結(jié)合PE及DCF估值，給予目標(biāo)價19.32元，給予“增持”評級。
定位高品質(zhì)高性價比賽道，家紡龍頭地位穩(wěn)固。公司深耕行業(yè)30余年，深耕大單品策略，被芯等產(chǎn)品不僅品質(zhì)出色，而且性價比優(yōu)勢突出，“好被芯、選水星”的形象深入人心。公司早在2008年切入電商渠道布局，線上發(fā)展領(lǐng)跑行業(yè)，推動收入規(guī)?？焖贁U(kuò)大。2013-2021年營收CAGR為11.5%，其中線上CAGR高達(dá)31%。得益于毛利率提升，歸母凈利CAGR達(dá)到18.6%，增速優(yōu)于收入端。2022年受疫情期間短期波動，2023年隨消費(fèi)復(fù)蘇經(jīng)營顯著改善，2024年受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，終端銷售再度走弱，但仍優(yōu)于行業(yè)平均水平。
行業(yè)格局穩(wěn)定，龍頭競爭優(yōu)勢突出，未來市占率提升可期。當(dāng)前家紡行業(yè)規(guī)模有望保持低單位數(shù)穩(wěn)步增長趨勢，其中消費(fèi)觀念升級帶動換新頻率提升成為主要推動因素之一。當(dāng)前行業(yè)格局穩(wěn)定，但水星市占率僅為1-2%，未來仍有提升空間。公司競爭優(yōu)勢突出：1）產(chǎn)品端：產(chǎn)品力持續(xù)提升，性價比優(yōu)勢突出。同時公司“大單品”策略成效顯著，推出組合大單品策略，助力全系列產(chǎn)品的銷售；2）渠道端：線上布局領(lǐng)跑行業(yè)，全渠道運(yùn)營穩(wěn)步推進(jìn)。公司早在2008年率先布局線上渠道，粉絲規(guī)模居于行業(yè)首位，2023年線上收入占比達(dá)到57%，線下以加盟渠道為主，近年來隨著新零售模式加速推進(jìn)，店效顯著提升。3）營銷端：充分發(fā)揮品類優(yōu)勢，通過精準(zhǔn)營銷強(qiáng)化消費(fèi)認(rèn)知，同時通過聯(lián)名IP產(chǎn)品吸引更多年輕消費(fèi)者。
未來展望：高附加值產(chǎn)品占比有望提升，業(yè)績有望穩(wěn)健增長。一方面，公司在供應(yīng)鏈端持續(xù)發(fā)力，自有產(chǎn)能有望提升，為高端產(chǎn)品生產(chǎn)研發(fā)奠定良好基礎(chǔ)；另一方面，公司將持續(xù)推進(jìn)大單品銷售策略，推動高附加值產(chǎn)品占比穩(wěn)步提高，從而帶動公司整體盈利持續(xù)提升；同時，公司將持續(xù)推進(jìn)全渠道建設(shè)，通過新零售工具賦能，提升渠道運(yùn)營質(zhì)量，業(yè)績穩(wěn)健增長可期。
風(fēng)險提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期，渠道拓展不及預(yù)期
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