>> 西部證券-TCL科技(000100)首次覆蓋報告：面板行業(yè)凜冬已過，大尺寸龍頭揚帆遠(yuǎn)航-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 1920KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：我們預(yù)計TCL科技2024-2026年營收分別為1732.73、2011.56、2309.08億元，歸母凈利潤分別為23.45、70.89、103.11億元。參考可比公司一致預(yù)期，我們預(yù)計TCL科技2025年目標(biāo)市值1134.27億元，目標(biāo)價6.04元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
面板行業(yè)邊際向好，TCL華星大有可為。1）9月以來中國市場升級版“以舊換新”需求持續(xù)釋放，疊加北美電視市場的旺季備貨與頭部品牌外發(fā)訂單的放量，全球大尺寸面板市場呈穩(wěn)步增長趨勢。2）公司是大尺寸面板龍頭企業(yè)，24H1電視面板市場份額穩(wěn)居全球前二，55寸、75寸產(chǎn)品份額全球第一，65寸產(chǎn)品份額全球第二，有望充分受益于面板需求增長帶來的行業(yè)景氣度復(fù)蘇趨勢。3）2024年8月，公司公告收購LGD廣州工廠，收購?fù)瓿珊箢A(yù)計2025年TCL在全球LCD產(chǎn)能中占比將達(dá)到25.2%，進(jìn)一步鞏固公司在電視面板領(lǐng)域的產(chǎn)能優(yōu)勢。
中小尺寸多點開花，多個細(xì)分領(lǐng)域齊頭并進(jìn)。1）中尺寸方面，24H1公司LTPS筆電出貨量全球第二，LTPS平板全球第一，電競顯示器市場份額全球第一，同時公司定位于中尺寸IT和車載等業(yè)務(wù)的t9產(chǎn)線按計劃推進(jìn)產(chǎn)品開發(fā)和品牌客戶導(dǎo)入，進(jìn)展順利；2）小尺寸方面，24H1公司LTPS手機(jī)面板出貨量全球第二；柔性O(shè)LED手機(jī)面板出貨量達(dá)到3,900萬片，同比增長180%，市占率提升至全球第三，不斷在細(xì)分領(lǐng)域鞏固競爭優(yōu)勢。
光伏行業(yè)靜待花開，TCL中環(huán)未來可期。1）在“雙碳+出?！睅酉拢夥袠I(yè)的需求持續(xù)增長，但供需失衡、競爭加劇導(dǎo)致光伏產(chǎn)品價格持續(xù)下行，行業(yè)盈利承壓。24年8月以來行業(yè)持續(xù)磨底，產(chǎn)業(yè)整合及落后產(chǎn)能出清趨勢已現(xiàn)。隨著行業(yè)加強(qiáng)自律疊加落后產(chǎn)能出清，光伏行業(yè)長期有望持續(xù)健康發(fā)展。2）TCL中環(huán)堅持技術(shù)創(chuàng)新，不斷鞏固G12及N型光伏材料技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，24Q1-Q3公司光伏單晶產(chǎn)能提升至190GW，光伏材料產(chǎn)品出貨約94.86GW，同比增長11.4%，硅片市占率19.2%，居于行業(yè)第一，持續(xù)向全球領(lǐng)先的新能源科技公司邁進(jìn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動帶來的市場風(fēng)險、行業(yè)競爭風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險
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