>> 東吳證券-TCL科技(000100)2024年中報點(diǎn)評：面板業(yè)務(wù)盈利大幅改善，光伏業(yè)務(wù)靜待修復(fù)-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
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面板行業(yè)供需關(guān)系改善，2024年中報歸母凈利潤同比增長192%：2024年上半年，面板行業(yè)供需改善，主要產(chǎn)品價格穩(wěn)步提高，公司積極優(yōu)化商業(yè)策略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，盈利能力顯著改善。2024年上半年，TCL科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入802.2億元，歸母凈利潤9.95億元，同比增長192.3%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額126.3億元，符合市場預(yù)期。
Q2價格上漲推動面板業(yè)務(wù)凈利潤大幅提升，長期供給格局進(jìn)一步集中：2024年上半年，公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入498.8億元，同比增長40.4%，凈利潤27.0億元，同比改善61.5億元，其中第二季度實(shí)現(xiàn)盈利21.6億元，環(huán)比增長300.2%。1）大尺寸領(lǐng)域：受體育賽事備貨需求和高漲價預(yù)期的影響，終端客戶訂單提前釋放，大尺寸LCD產(chǎn)線二季度價格環(huán)比提升。公司持續(xù)發(fā)揮G8.5和G11制造效率和制程優(yōu)勢，24H1公司電視面板業(yè)務(wù)平均尺寸較去年同期增長1.2寸，持續(xù)保持在大尺寸領(lǐng)域份額優(yōu)勢。2）中尺寸領(lǐng)域：公司加快與IT及車載等新業(yè)務(wù)客戶的深度合作，t9產(chǎn)線按計劃進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)和品牌客戶導(dǎo)入，IGZO氧化物產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，6代LTPS產(chǎn)線加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，產(chǎn)品組合更加豐富。3）小尺寸領(lǐng)域：24H1公司LTPS手機(jī)面板出貨量全球第二，柔性O(shè)LED手機(jī)面板出貨量達(dá)到3900萬片，同比增長180%，市占率提升至全球第三，折疊屏出貨量第四。此外，公司參與LG中國70%股權(quán)和LG廣州100%股權(quán)競買報價，并被確定為本次股權(quán)競買的優(yōu)先競買方，如達(dá)成最終交易協(xié)議，TCL華星將進(jìn)一步豐富半導(dǎo)體顯示產(chǎn)線技術(shù)，行業(yè)集中度亦將進(jìn)一步提高。
新能源光伏及其他硅材料業(yè)務(wù)價格下滑導(dǎo)致虧損，長期持續(xù)推進(jìn)降本增效：全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢延續(xù)，新能源光伏行業(yè)的裝機(jī)需求保持增長，但受行業(yè)供需失衡影響，光伏產(chǎn)品價格同比大幅下滑。2024年上半年，TCL中環(huán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.1億元，同比減少53.5%，凈利潤-31.76億元，影響TCL科技?xì)w母凈利潤-9.14億元。TCL中環(huán)堅持技術(shù)創(chuàng)新，鞏固G12及N型光伏材料技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，持續(xù)推進(jìn)降本增效，增強(qiáng)相對競爭力。公司光伏單晶產(chǎn)能提升至190GW，光伏材料產(chǎn)品出貨約62GW，同比增長18.3%，硅片綜合市占率23.5%，居于行業(yè)第一；N型外銷市占率42%，較2023年提升6個百分點(diǎn)。受不同投資方式影響，在單位折舊偏高背景下，公司光伏材料業(yè)務(wù)全成本領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約0.033元/W。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年?duì)I收為1921/2160/2364億元，同比增長10.1%/12.4%/9.5%；預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為47.2/66.9/88.4億元，當(dāng)前市值對應(yīng)P/E分別為15.56/10.98/8.30倍，對應(yīng)P/B分別為1.28/1.14/1.01倍，考慮公司作為全球顯示龍頭的行業(yè)話語權(quán)和光伏業(yè)務(wù)的領(lǐng)先性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求波動；行業(yè)競爭加??；新產(chǎn)線建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
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