>> 長江證券-TCL科技(000100)顯示供給邏輯持續(xù)驗證，光伏至暗時刻已過-240829
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊洋,謝爾曼 |
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事件描述
TCL科技公布2024年中報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入802.24億元，同比下降5.78%；歸母凈利潤9.95億元，同比增長192.28%?？鄯菤w母凈利潤5.59億元，同比增長193.12%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額126.33億元，同比增長21.28%。
事件評論
單二季度看，公司營業(yè)收入403.57億元，同比下降11.74%，環(huán)比增長1.03%；歸母凈利潤7.55億元，同比下降15.09%，環(huán)比增長214.72%。營收下降主要系光伏業(yè)務(wù)景氣度同比大幅下降，利潤環(huán)比提升主要來自顯示業(yè)務(wù)量價齊升。單二季度銷售毛利率12.99%，同比下降1.88pct，環(huán)比提升1.46pct；銷售凈利率-0.33%，同比下降5.32pct，環(huán)比提升0.51pct。
顯示板塊供給邏輯持續(xù)驗證，自2022年10月三大龍頭啟動以銷定產(chǎn)策略后，行業(yè)周期波動性顯著降低。2024年Q2隨著奧運會、歐洲杯等賽事拉貨啟動，大尺寸LCD價格一路上漲，廠商稼動率匹配需求明顯提升，形成量價齊升。上半年公司半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入498.77億元，同比增長40.39%，凈利潤26.96億元，同比改善61.45億元。柔性O(shè)LED手機面板出貨量3900萬片，同比增長180%，市占率提升至全球第三，主要系大客戶在海外銷售高增長。我們預(yù)計進入下半年消費電子旺季后，柔性O(shè)LED業(yè)務(wù)盈利水平有望得到進一步改善。大尺寸LCD價格9月-10月企穩(wěn)后，下半年景氣度回落空間有限。
光伏業(yè)務(wù)方面，行業(yè)整體萎靡，TCL中環(huán)積極拓展一體化和全球化。全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢延續(xù)，新能源光伏行業(yè)的裝機需求保持增長，但受行業(yè)供需失衡影響，光伏產(chǎn)品價格同比大幅下滑。上半年TCL中環(huán)實現(xiàn)營業(yè)收入162.13億元，同比下降53.54%，影響TCL科技歸母凈利潤-9.14億元。單晶產(chǎn)能190GW，光伏材料上半年累計出貨約62GW，同比增長18.3%，硅片綜合市占率23.5%。全球化方面，公司聯(lián)合客戶打造海外最大規(guī)模的晶體晶片工廠，充分發(fā)揮MAXEON在海外獨特壁壘市場優(yōu)勢及技術(shù)創(chuàng)新能力。
我們認為隨著公司資本開支下降、利潤表修復(fù)，股息率提升趨勢明確，分紅提升潛力巨大。短期光伏業(yè)務(wù)有所拖累，股價已經(jīng)充分反映，中長期估值上升空間巨大。預(yù)計公司2024-2026年EPS為0.14、0.39和0.50，對應(yīng)PE分別為27.02、9.65和7.50。
風險提示
1、TV需求復(fù)蘇不及預(yù)期；
2、淡季價格下行超出預(yù)期范圍。
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