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事件：公司發(fā)布公告，與四川雅安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)簽訂戰(zhàn)略投資協(xié)議，公司在雅安經(jīng)開區(qū)投資建設(shè)“中性硼硅藥用玻璃項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)占地247畝，計(jì)劃總投資額16.7億，項(xiàng)目分5年建設(shè)，一期投資金額2億，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值不低于10億元。
　　投資要點(diǎn)：
　　聚焦玻璃材料，以熔煉為核心技術(shù)，持續(xù)向多下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。窯爐是保證玻璃質(zhì)量的核心設(shè)備，公司窯爐生產(chǎn)效率與技術(shù)儲(chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先，為進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，公司切入藥玻高景氣市場，窯爐熔煉優(yōu)勢仍然顯著，中硼硅藥玻多采用電熔爐，公司同品類的全電熔冷頂窯爐單線產(chǎn)能達(dá)到10噸/天，遠(yuǎn)超行業(yè)均值。目前，公司產(chǎn)品已布局消費(fèi)電子、生物醫(yī)藥、車載、安防等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，多元驅(qū)動(dòng)有望助力公司業(yè)績?cè)鲩L。
　　中性硼硅藥用玻璃生命周期長，《一致性評(píng)價(jià)技術(shù)要求》驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展。藥用玻璃材料和容器用于直接接觸各類藥物制劑的包裝，自1889年起至今，一直為藥物制劑的核心包裝，其中，中硼硅玻璃是三氧化二硼含量在8%-12%之間的硼硅玻璃，因公差小，耐化學(xué)性、耐溫度變化、耐水性、生物相容性優(yōu)秀等優(yōu)勢，是國際公認(rèn)的安全藥用包材。因我國批準(zhǔn)上市藥品中90%以上為仿制藥，為保證仿制藥在質(zhì)量和療效上與原研藥一致，我國于2020年5月發(fā)布《化學(xué)藥品注射劑仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)技術(shù)要求》，明確要求注射劑使用的包裝材料和容器的質(zhì)量和性能不得低于參比制劑，政策驅(qū)動(dòng)下中硼硅藥玻需求加速提升。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2023年，我國中硼硅玻璃的市場規(guī)模約為67億元，到2026年有望達(dá)到147億元，目前，我國中硼硅藥玻滲透率不足10%，遠(yuǎn)低于國際水平，預(yù)計(jì)未來5-10年內(nèi)滲透率將達(dá)30-40%，成長空間充足。
　　海外廠商占據(jù)主導(dǎo)地位，國產(chǎn)替代自主研發(fā)為行業(yè)趨勢。中硼硅藥玻前五廠商肖特、康寧NEG、尼普洛和滄州四星玻璃市占率約92%，海外頭部企業(yè)市占率大，行業(yè)進(jìn)入壁壘高。中硼硅藥玻主要分為模制瓶和管制瓶兩類，國內(nèi)的中硼硅藥玻生產(chǎn)起步較晚，其中山東藥玻在模制瓶產(chǎn)品國內(nèi)市占率超80%，為國內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者；管制瓶方面，拉管技術(shù)依賴國際供給，國內(nèi)拉管仍存在良率低的問題，核心壁壘主要在于難熔化、難澄清、難成型。戈碧迦聚焦管制瓶的前端原材料，憑借多年光學(xué)、特種玻璃生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，有望加速中硼硅藥玻產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代，同時(shí)與山東藥玻等傳統(tǒng)藥玻企業(yè)差異化競爭。
　　藥玻品類對(duì)能源需求量大，雅安水、電價(jià)具強(qiáng)核心優(yōu)勢。窯爐開火后需要維持長時(shí)間運(yùn)轉(zhuǎn)，能源消耗為主要成本之一，公司子公司設(shè)立于四川雅安，具有強(qiáng)地域性優(yōu)勢：湖北11月份110千伏電壓的工商業(yè)用電價(jià)格為0.6343元/千瓦時(shí)，四川僅為0.41137元/千瓦時(shí)，隨著公司未來產(chǎn)能逐步釋放，雅安地區(qū)優(yōu)勢愈發(fā)顯著。
　　投資分析意見：維持盈利預(yù)測，關(guān)注公司藥玻+消費(fèi)電子新客戶導(dǎo)入情況。預(yù)計(jì)公司2024-2026年凈利潤0.77/0.99/1.29億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前（24/11/26收盤）PE分別為40X/31X/24X，仍然維持“增持”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：納米微晶直供、代工客戶放量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥玻產(chǎn)品生產(chǎn)良率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。