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高收益是否一定意味著高波動？
　　觀察全球資本市場代表性股票指數(shù)近30年來的表現(xiàn)，長期收益較高的指數(shù)其波動未必高。在A股市場也有相應(yīng)的結(jié)論，價值風(fēng)格的公募基金經(jīng)歷一輪牛熊周期后收益并不輸于成長風(fēng)格基金。
　　什么樣的基金能為基民帶來更高回報？
　　投資者能否從基金凈值增長中獲利：基金凈值的增長與基民真實收益之間可能存在差異，我們構(gòu)建基民真實收益指標(biāo)衡量基民實際的投資收益，總體來看基民真實收益的增長落后于基金凈值的增長。
　　基民真實收益能夠衡量基民持有體驗：從基民收益損益、最大回撤、累計創(chuàng)新高天數(shù)、凈值波動等角度衡量基民持有體驗，發(fā)現(xiàn)基民真實收益越高的基金其基民持有體驗感越好。
　　高基民真實收益基金的持股特征：基民真實收益高的基金具有低波動、低估值、低換手、高股息的持股特征。
　　如何尋找股價穩(wěn)健增長的公司？
　　借鑒“低波動異象”與高真實收益基金的持股特征，我們發(fā)現(xiàn)低波動、低估值、低換手、高股息這4類因子在A股市場具備一定選股能力。
　　穩(wěn)健股票池構(gòu)建
　　以低波動、低估值、低換手、高股息這4類因子合成為穩(wěn)健復(fù)合因子，構(gòu)建穩(wěn)健股票池?？傮w來看股票池凈值增長穩(wěn)定，年化收益13.81%，相對同期中證800全收益指數(shù)年化超額7.31%，回撤與波動低于中證800全收益，創(chuàng)新高能力強；股票池相對中證紅利全收益指數(shù)也有一定的超額。
　　穩(wěn)健精選組合
　　因子增強：采用動量、成長、分析師預(yù)期、股息率、高頻等因子復(fù)合打分，對穩(wěn)健股票池進行增強。增強復(fù)合因子月度RankIC均值為7.83%，年化RankICIR為1.64，多頭月均超額收益0.84%，空頭月均超額收益-0.81%。
　　組合構(gòu)建與績效：穩(wěn)健精選組合月末調(diào)倉，選擇增強復(fù)合因子排名靠前的股票，采用穩(wěn)健復(fù)合因子加權(quán)，限制行業(yè)權(quán)重上限15%、個股權(quán)重上限3%。穩(wěn)健精選組合2012年以來年化收益26.53%，每年都能戰(zhàn)勝中證紅利全收益指數(shù)與紅利低波100全收益指數(shù)，年化超額分別為15.14%、13.17%；組合創(chuàng)新高能力強，2012年以來累計創(chuàng)新高天數(shù)338天，創(chuàng)新高率10.85%。此外，穩(wěn)健精選組合基本每年都能戰(zhàn)勝中誠信防御100全收益指數(shù)，2012年以來年化超額達9.04%。
　　組合特征：穩(wěn)健精選組合每期平均持股數(shù)量為56只，在風(fēng)格上偏向于高股息、低估值、低Beta、低換手、低波動風(fēng)格，平均股息率為4.26%。組合在銀行、電力公用事業(yè)、交通運輸、房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)持倉較高。
　　風(fēng)險提示：市場環(huán)境變動風(fēng)險，本報告基于客觀數(shù)據(jù)，不構(gòu)成投資建議。