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通信指數(shù)表現(xiàn)較好，基金超配且頭部集中現(xiàn)象明顯:年初至今通信行業(yè)漲跌幅全行業(yè)居次席，隨著人工智能接棒打開(kāi)成長(zhǎng)新動(dòng)能，通信行業(yè)總市值占比提升，帶動(dòng)通信行業(yè)成交額逐步提升。第三季度基金公司對(duì)通信持倉(cāng)標(biāo)的數(shù)量下降，持倉(cāng)金額高增，集中度有所提升，對(duì)通信行業(yè)關(guān)注度及交易活躍度較高?；鸸緦?duì)通信行業(yè)的投資占比高于通信行業(yè)總市值占A股比例(2.62%） ,展望后續(xù)，當(dāng)前基金公司雖然更偏向于光模塊及運(yùn)營(yíng)商資產(chǎn)配置，但對(duì)通信行業(yè)新興子行業(yè)探索持樂(lè)觀態(tài)度，存在價(jià)值洼地的子行業(yè)或?qū)⒅鸩绞芮嗖A。
　　營(yíng)收及利潤(rùn)水平回暖,費(fèi)用管控效果顯著:通信行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健，行業(yè)前三季度整體營(yíng)收及毛利率水平有所回暖，營(yíng)收及毛利水平持續(xù)提升，剔除運(yùn)營(yíng)商后毛利水平增速相對(duì)企穩(wěn)，營(yíng)收增幅2023年至今有明顯提升。毛利率方面，行業(yè)毛利率穩(wěn)中有增，剔除運(yùn)營(yíng)商后凈利率增速高于毛利率增速。費(fèi)用率方面，通信行業(yè)費(fèi)用率管控較強(qiáng)，管理費(fèi)用率及銷(xiāo)售費(fèi)用率占比較高;剔除運(yùn)營(yíng)商后，研發(fā)費(fèi)用率占比較高，高研發(fā)費(fèi)用率及持續(xù)性有望賦能相關(guān)公司第二成長(zhǎng)曲線快速發(fā)展。存貨方面，前三季度行業(yè)存貨水平略有提升，剔除運(yùn)營(yíng)商后存貨平均值有所下降。單季度方面，通信行業(yè)相關(guān)公司第三季度整體營(yíng)收及毛利率水平有所回暖，剔除運(yùn)營(yíng)商后趨勢(shì)更為明顯，整體業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健。
　　AI+運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)優(yōu)化共振，算力及通信應(yīng)用板塊表現(xiàn)較強(qiáng):前三季度分子板塊看，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊營(yíng)收增速略有回調(diào)，人工智能驅(qū)動(dòng)算力板塊營(yíng)收大增，物聯(lián)網(wǎng)板塊觸底回升，5G應(yīng)用方興未艾。分板塊看，通信設(shè)備板塊方面，當(dāng)前同運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支強(qiáng)相關(guān)，未來(lái)或?qū)⒅鸩酵卣沟诙砷L(zhǎng)曲線;衛(wèi)星板塊方面，北斗導(dǎo)航拐點(diǎn)初現(xiàn)，靜待低軌星座組網(wǎng)推動(dòng)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)績(jī)高增;物聯(lián)網(wǎng)板塊方面，車(chē)/物聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收高增困境反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)已現(xiàn)，看好行業(yè)未來(lái)發(fā)展;算力板塊方面，AI持續(xù)發(fā)展帶動(dòng)營(yíng)收高增，向上態(tài)勢(shì)持續(xù)性及確定性逐步加強(qiáng);通信應(yīng)用板塊方面，營(yíng)收增幅有限但趨勢(shì)向好，看好應(yīng)用端鋪開(kāi)帶動(dòng)相關(guān)標(biāo)的營(yíng)收高增。
　　投資建議:當(dāng)前通信行業(yè)的推動(dòng)因素主要以運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)優(yōu)化為基礎(chǔ)，人工智能共振，細(xì)分子行業(yè)發(fā)散為主的新范式。當(dāng)前基金公司主要持倉(cāng)頭部集中度較高，仍有較大挖掘空間，建議優(yōu)選空間較大且未來(lái)動(dòng)能充足的板塊，并關(guān)注細(xì)分子行業(yè)中績(jī)優(yōu)標(biāo)的:
　　建議關(guān)注:運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信;主設(shè)備商中興通訊;光纖光纜中天科技、亨通光電;北斗導(dǎo)航華測(cè)導(dǎo)航、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)海格通信、華力創(chuàng)通、震有科技等;車(chē)/物聯(lián)網(wǎng)移遠(yuǎn)通信、廣和通等，連接器瑞可達(dá)、意華股份等;光模塊中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技，光器件及光芯片天孚通信、德科立、太辰光、金信諾等;專(zhuān)網(wǎng)通信東方通信、萬(wàn)馬科技;量子通信國(guó)盾量子;視頻會(huì)議億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:AI發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，全球地緣政治不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，算力發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。