>> 民生證券-2024年10月份工業(yè)企業(yè)利潤點評：降幅緣何收窄？-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川 |
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事件：11月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額58680.4億元，同比下降4.3%。1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入110.96萬億元，同比增長1.9%；發(fā)生營業(yè)成本94.75萬億元，增長2.3%；營業(yè)收入利潤率為5.29%，同比下降0.34個百分點。
10月工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅收窄，一方面是基數(shù)影響，另一方面是政策利好。工業(yè)企業(yè)利潤同比增速從9月的-27.1%收窄至10月的-10.0%，背后基數(shù)效應(yīng)是一大重要影響因素，畢竟10月面臨的基數(shù)比9月更低、因此更利好10月工企利潤增速的反彈。不過若從兩年復(fù)合增速的角度考慮，增速同樣呈現(xiàn)上升趨勢（從9月的-9.5%升至10月的-4.1%），那就說明工企利潤的改善不單單是基數(shù)影響，還與近期利好政策頻出、企業(yè)加快復(fù)蘇相關(guān)。
哪些數(shù)據(jù)留下了復(fù)蘇的“痕跡”？一是中游行業(yè)利潤增速成功轉(zhuǎn)負(fù)為正。10月中游行業(yè)利潤增速從此前的-15.0%轉(zhuǎn)正至7.9%，其中與科技、出口更掛鉤的行業(yè)，大多都在10月取得了不錯的利潤表現(xiàn)。如電子制造業(yè)利潤增速為18.4%（9月為-41.7%）、運輸設(shè)備制造業(yè)為63.0%（9月為-2.8%）。相較之下，上游和下游利潤表現(xiàn)較為遜色一些，不過增速同比降幅均有收窄——上游行業(yè)利潤增速從9月的-41.0%收窄至10月的-27.5%，下游行業(yè)從9月的-27.2%收窄至10月的-10.6%。
二是營收利潤率較上月有所改善。量、價、利潤率拆解來看，10月依舊表現(xiàn)為“量上價下、利潤率負(fù)增”的形勢。從量上看，雖然工業(yè)生產(chǎn)依舊是利潤增速的重要支撐項，但受到“十一”節(jié)假日休假影響、10月工業(yè)生產(chǎn)較9月季節(jié)性小幅走弱。從價上看，PPI仍處于下行通道中，價格尚未完全修復(fù)的主因在于需求依舊偏弱，這也解釋了為何上游行業(yè)利潤表現(xiàn)較弱。從利潤率上看，10月營收利潤率較上月有所改善，從9月的-24.4%上升至-11.5%，這與10月工業(yè)企業(yè)成本費用占營收比重小幅下滑相關(guān)。
三是私企和外企利潤發(fā)生邊際改善。10月國有企業(yè)、股份制企業(yè)、私企、外企的利潤兩年復(fù)合增速分別為-9.7%、-2.3%、0.3%、-5.8%（回顧9月，依次為-6.1%、-5.9%、-7.7%、-19.8%），除了國有企業(yè)之外，其余三類企業(yè)10月利潤增速都較9月發(fā)生了不同程度的改善，尤其是私企和外企利潤改善幅度最大。這也表明這一輪刺激政策的出臺對私企和外企信心的改善最為明顯。
往后看，政策的加碼依舊有必要。不管是從價格尚未完全復(fù)蘇、對企業(yè)利潤的拖累依舊明顯來看，還是從上游和下游行業(yè)利潤表現(xiàn)仍然偏弱來看，均說明政策的進(jìn)一步加碼是有必要的。接下來可重點關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議對明年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)。
風(fēng)險提示：未來政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化超預(yù)期；出口變動超預(yù)期。
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