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公司1HFY2025營(yíng)收同比減少20.43%，本公司股東應(yīng)占溢利同比減少44.40%
　　公司公布2025財(cái)年半年報(bào)：1HFY2025實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入394.08億港元，同比減少20.43%，實(shí)現(xiàn)本公司股東應(yīng)占溢利25.30億港元，同比減少44.40%。
　　同時(shí)，公司公布2024年10月1日至11月18日未經(jīng)審核之主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：公司集團(tuán)零售值同比下降15%，其中：中國(guó)內(nèi)地零售值同比下降14.2%，中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)及其他市場(chǎng)零售值同比下降20%。
　　公司1HFY2025綜合毛利率上升6.49個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升2.87個(gè)百分點(diǎn)
　　1HFY2025公司綜合毛利率為31.41%，同比上升6.49個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率提升主要是由于金價(jià)提升較多且一口價(jià)黃金產(chǎn)品占比提升。FY2025開(kāi)始公司將因重估黃金借貸而產(chǎn)生的相關(guān)收益或虧損由銷售成本重新分類成其他收益及虧損。1HFY2025公司期間費(fèi)用率為15.95%，同比上升2.87個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.58%/4.59%/0.78%，同比分別變化+1.71/ +1.04/+0.11個(gè)百分點(diǎn)。
　　1HFY2025門(mén)店數(shù)量?jī)魷p240家，全新概念體驗(yàn)店開(kāi)業(yè)
　　渠道方面，截至2024年9月30日，公司集團(tuán)門(mén)店共計(jì)7346家（較2024年3月31日凈減240家），其中：中國(guó)內(nèi)地周大福珠寶品牌門(mén)店共計(jì)6968家（較2023年3月31日凈減239家），中國(guó)香港及中國(guó)澳門(mén)及其他市場(chǎng)周大福珠寶品牌門(mén)店共計(jì)145家（較2023年3月31日數(shù)量持平）。
　　營(yíng)銷方面，2024年公司舉辦多次營(yíng)銷活動(dòng)，推廣周大福傳福系列及周大福故宮系列，同時(shí)為VIP顧客策展多場(chǎng)專屬的高級(jí)珠寶鑒賞會(huì)。2024年9月，公司在中國(guó)香港中環(huán)的首家全新概念體驗(yàn)店正式開(kāi)業(yè)，公司預(yù)計(jì)于2025年在上海開(kāi)設(shè)中國(guó)內(nèi)地首家旗艦店。線上方面，2024年4月起，“周大福官方商城”在內(nèi)地的小程序增加實(shí)境“AR”技術(shù)提供珠寶試戴服務(wù)。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于我們此前預(yù)期，主要是由于黃金價(jià)格處于歷史高位，對(duì)終端零售有抑制作用，公司調(diào)整門(mén)店導(dǎo)致門(mén)店數(shù)量下滑，考慮未來(lái)黃金珠寶景氣度尚有一定不確定性，我們下調(diào)對(duì)公司FY2025/FY2026/FY2027的本公司股東應(yīng)占溢利的預(yù)測(cè)34%/23%/20%至49.44/62.60/70.14億港元。公司渠道力和品牌力在業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，不斷優(yōu)化高端產(chǎn)品線，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店拓展不及預(yù)期，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金價(jià)波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。