>> 財通證券-10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀：利潤增速改善能持續(xù)么？-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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此報告為加密報告 |
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10月利潤增速降幅收窄。2024年10月工企利潤增速錄得-10%，較上月回升超17個百分點。從工企利潤的構(gòu)成來看，10月工業(yè)企業(yè)的營收增速較上月小幅回升，主因當月工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定且產(chǎn)銷率改善所致，而營收利潤率增速較上月顯著上升，拉動本月利潤增速改善。一方面，受益于一攬子增量政策協(xié)同發(fā)力顯效，疊加單位營收中成本費用環(huán)比增幅由升轉(zhuǎn)降，本月營收利潤率較上月超季節(jié)性回升。另一方面，去年同期營收利潤率有所走弱，低基數(shù)支撐本月營收利潤率增速。往后看，四季度以來的一攬子新政將刺激經(jīng)濟回暖，內(nèi)需進一步改善，但去年同期基數(shù)將顯著走高，利潤或有承壓。
此外，有兩點值得關(guān)注。一是行業(yè)利潤增速普遍上升，中游制造和上游原材料改善幅度較大，其中鋼鐵、鐵路船舶、通信和化纖行業(yè)利潤回升顯著。下游消費中，印刷、服飾和酒飲料等行業(yè)增速增幅明顯。分企業(yè)類型來看，外商投資和大型企業(yè)利潤大幅上升。二是庫存方面，受PPI下行拖累，名義庫存增速回落。剔除價格因素后，實際庫存增速略降0.6個百分點。近期穩(wěn)增長政策繼續(xù)落地顯效，疊加中央層面定調(diào)加碼刺激，內(nèi)需有望企穩(wěn)回升，高頻數(shù)據(jù)顯示近期地產(chǎn)與乘用車銷售改善較為明顯。隨著市場預(yù)期的逆轉(zhuǎn)以及信心的回升，企業(yè)加速補庫仍有期待。
原材料和中游制造顯著改善。分行業(yè)來看，10月原材料和裝備制造業(yè)利潤增速回升明顯，其中，鋼鐵、鐵路船舶、通信設(shè)備和化纖等行業(yè)增速大幅上升。下游消費行業(yè)中，印刷、服飾和酒飲料等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。從兩年年均增速來看，中游制造和原材料行業(yè)表現(xiàn)仍然突出。值得注意的是，以可穿戴智能設(shè)備、敏感元件及傳感器制造、工業(yè)控制計算機及系統(tǒng)制造和鋰離子電池制造等為代表的高技術(shù)制造行業(yè)呈現(xiàn)較高韌性，利潤呈現(xiàn)兩位數(shù)增長，拉動工企利潤增長1.9個百分點。
營收增速降幅收窄，利潤率大幅改善。受生產(chǎn)穩(wěn)定增長、產(chǎn)銷率回升帶動，10月工企營收增速錄得-0.2%，較上月上升0.7個百分點。前10個月，規(guī)上工企每百元營業(yè)收入中的成本為85.39元，同比增加0.32元；每百元營業(yè)收入中的費用為8.42元，同比增加0.06元。總體來看，成本費用較上月略有下降，環(huán)比增幅由升轉(zhuǎn)降。從營收利潤率來看，受成本費用改善等因素影響，本月營收利潤率由上月4.76%上升至5.44%，呈現(xiàn)超季節(jié)性回升，但仍低于2018年以來同期水平。分行業(yè)來看，原材料改善最為顯著，而消費品行業(yè)利潤率有所回落。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲降息不及預(yù)期。
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