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上周，銅價(jià)在大跌后走出修正需求，最終以平盤收尾，周內(nèi)振幅2.5%。國內(nèi)滬期銅7萬3千元支撐表現(xiàn)良好，運(yùn)行重心下移至7萬4千元左右。本周初銅價(jià)依然維持盤整走勢，存在上攻蓄能。后期來看，市場繼續(xù)預(yù)期交易川普及地緣政治，銅價(jià)短期較難出現(xiàn)方向走勢，但考慮目前市場情緒謹(jǐn)慎偏悲觀，銅價(jià)寬幅盤整走勢在年末前都將得以持續(xù)。
　　隨著特朗普重返白宮，他的關(guān)稅政策可能是明年全球市場最需關(guān)注的尾部風(fēng)險(xiǎn)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，針對所有進(jìn)口商品的“全面”關(guān)稅將對全球經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，令美國和歐洲家庭境況變差。但是，關(guān)于關(guān)稅增加影響的預(yù)測似乎總體存在幾個(gè)問題。首先，一些分析預(yù)測對可能發(fā)生的緩和因素或者軟化沖擊的經(jīng)濟(jì)機(jī)制予以輕視。例如，美元走強(qiáng)將降低以歐元或英鎊計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品和服務(wù)的實(shí)際價(jià)格，從而降低關(guān)稅對美國的通脹影響。但國外企業(yè)必然會(huì)自我調(diào)整，找到緩沖方法——比如讓貿(mào)易改道其他國家，在美國而不是在本國創(chuàng)造更多附加值——預(yù)測分析通常會(huì)低估這些因素。同樣的，他國的貨幣政策也會(huì)有所幫助。例如，在歐洲，歐洲央行(ECB)可以選擇降息。其次，特朗普同樣也承諾了經(jīng)濟(jì)支持性政策，例如對能源行業(yè)放松監(jiān)管，這將有助于降低物價(jià)；還有低稅收，這將有利于企業(yè)凈利潤。此外，這些關(guān)稅將在多大程度上實(shí)施也是個(gè)大大的問號。從他的上屆政府來看，考慮到很大一部分進(jìn)口是公司內(nèi)部交易，美國企業(yè)可能會(huì)說服總統(tǒng)認(rèn)識到此舉對其業(yè)務(wù)的負(fù)面影響。需要注意的是，IMF并不認(rèn)為特朗普的提議會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。即便是最悲觀的經(jīng)濟(jì)猜測也沒有預(yù)料到價(jià)格如近期般上漲，尤其是能源和食品價(jià)格。
　　總而言之，與過去幾年消費(fèi)者和企業(yè)承受的經(jīng)濟(jì)壓力相比，擬議關(guān)稅的沖擊效應(yīng)非常輕微。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們說保護(hù)主義要付出高昂的代價(jià)并沒有錯(cuò)。但是，就像英國脫歐一樣，關(guān)稅和去全球化造成的損害都會(huì)是緩慢積累的。就像去全球化的后果是表現(xiàn)為長期生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)增長被慢慢影響。對特朗普沖擊的過度悲觀警告，可能會(huì)進(jìn)一步削弱對全球化和開放貿(mào)易的關(guān)鍵支持。在這種情況下，我們不應(yīng)當(dāng)對短期的經(jīng)濟(jì)以及最終表現(xiàn)數(shù)據(jù)過度悲觀。
　　現(xiàn)貨市場，本周初市場臨近月末，供需雙方趨于兩淡，但周末庫存去庫良好，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨短期仍將維持一定小升水。另外，市場依然關(guān)注礦商及煉廠原料談判，12-01間基差如預(yù)期轉(zhuǎn)為小back結(jié)構(gòu)，目標(biāo)b80-b100。不過，考慮今年以來的基差機(jī)會(huì)多半在進(jìn)入交割月當(dāng)月后才出現(xiàn)一定波動(dòng)，建議可適當(dāng)觀察，擇機(jī)入市。