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銅觀點
　　(1〕宏觀方面，美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期仍在."降息+軟著陸"的宏觀組合或?qū)︺~價相對利好，前期特朗普交易下的美元美債持續(xù)升溫給工業(yè)金屬價格帶來下行壓力，但11月中旬以來美元美債走勢分化，若美債收益率在降息預(yù)期下回落，美元指數(shù)或面臨匯率下行壓力。短期來看，現(xiàn)階段市場或高估特朗普政策導(dǎo)致二次通脹的可能。國內(nèi)方面，人大常委會宣布10萬億化債規(guī)模，且表示2025年財政政策將"更加給力，11月宏觀政策暫步入空窗期,12月的中央經(jīng)濟工作會議或僅涉及政策基調(diào)及發(fā)力方向，具體規(guī)模仍需等到2025年兩會，政策預(yù)期上的擾動可能再度增加。(2)基本面方面，短期銅礦緊缺格局邊際改善，但中長期來看銅礦供應(yīng)偏緊仍對TC反彈形成限制;需求端，雖步入淡季，但11月開工率穩(wěn)定，下游在銅價回落企穩(wěn)后需求激發(fā)，國內(nèi)社會庫存去化流暢。因此.短期來看海外降息預(yù)期升濕。美債利率下行，美元指數(shù)或面臨匯率下行壓力，國內(nèi)方面步入12月存在政策預(yù)期擾動。銅價回落后下游需求釋放及銅礦供給緊張格局仍提供價格支撐。重點關(guān)注長單TC談判結(jié)果、海外通脹交易的持續(xù)性、美聯(lián)儲12月議息會議對于后續(xù)降息路徑的指引。
　　錫觀點
　　供應(yīng)方面，1-10月錫礦累計同比-25.69%，緬甸佤邦已有辦理采礦許可證期限繳費的通知,關(guān)注后續(xù)情況。云南部分廠家反饋原料偏緊，冶煉廠加工費下調(diào)，部分企業(yè)不得不使用低品位礦或尾礦進行生產(chǎn)。需求方面，10月國內(nèi)焊錫開工率上行，半導(dǎo)體全球銷售額延續(xù)增長，晶圓大廠三季度開工率進一步上行，下游消費逐漸回暖跡象。綜上所述，美聯(lián)儲降息預(yù)期走弱，壓制有色價格，但錫原料端依舊偏緊，對下方有一定的支撐，后續(xù)關(guān)注緬甸錫礦恢復(fù)及宏觀方面波動。