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銅觀點
　　　(1）宏觀方面，美國經(jīng)濟軟著陸預期仍在。"降息+軟著陸"的宏觀組合或?qū)︺~價相對利好，但特朗普交易下的美元美債持續(xù)升溫給工業(yè)金屬價格帶來下行壓力。短期來看，現(xiàn)階段市場或高估特朗普政策導致二次通脹的可能，從特朗普主要政策推進速度而言，僅移民政策推進落地速度較快，稅收政策減免的效應或于2026年顯現(xiàn)、且減稅帶來的財政刺激效應較直接投資更低;關稅政策亦為貿(mào)易談判籌碼。推進過程亦有不確定性。國內(nèi)方面，人大常委會宣布10萬億化債規(guī)模，且表示2025年財政政策將"更加給力",11月宏觀政策暫步入空窗期，12月的中央經(jīng)濟工作會議或僅涉及政策基調(diào)及發(fā)力方向，具體規(guī)模仍需等到2025年兩會，政策預期上的擾動可能再度增加。(2）基本面方面，短期銅礦緊缺格局邊際改善，但中長期來看銅礦供應偏緊仍對TC反彈形成限制;需求端，雖步入淡季，但11月開工率穩(wěn)定，下游在銅價回落企穩(wěn)后需求激發(fā)，國內(nèi)社會庫存去化流暢。因此，短期來看重要宏觀政策事件均已落地，國內(nèi)利多出盡，海外特朗普政府加劇美國財政及貨幣政策前景的不確定性，美元美債或仍維持高位、12月降息預期尚不明朗，整體宏觀氛圍中性偏弱，但銅價回落后下游需求釋放及銅礦供給緊張格局仍提供價格支撐,預計銅價仍將維持震蕩。重點關注海外通脹交易的持續(xù)性、美聯(lián)儲12月議息會議對于后續(xù)降息路徑的指引。