>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：從10月企業(yè)盈利與11月BCI數(shù)據(jù)看微觀變化-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,王丹 |
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報告摘要：
10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收當(dāng)月同比下降0.2%，降幅較前值收窄0.7個點。以兩年復(fù)合增速看，10月為1.1%，略好于8-9月的1.0%。整體來看，營收自8-9月底部后呈現(xiàn)小幅修復(fù)特征；后續(xù)兩個月營收增速會受高基數(shù)約束。
據(jù)萬得數(shù)據(jù)（下同），1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比1.9%，前值2.1%；對應(yīng)的兩年復(fù)合增速1.1%，好于8-9月的1.0%。
從當(dāng)月同比看，統(tǒng)計局解讀稱，“受工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長、產(chǎn)銷銜接水平回升帶動，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比下降0.2%，降幅較上月收窄0.7個百分點”。
2023年10-12月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收累計同比分別為0.3%、1.0%、1.1%。
利潤跟隨營收邊際修復(fù)，但絕對增速仍然偏低。10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比-10%，好于8月的-17.8%和9月的-27.1%。與營收表現(xiàn)類似，利潤兩年復(fù)合增速由前值的-6.3%小幅修復(fù)至-6.1%。這與10月BCI企業(yè)利潤前瞻指數(shù)的環(huán)比改善對應(yīng)，一個積極的信號在于，這一指標(biāo)在11月進(jìn)一步小幅改善，顯示了企業(yè)盈利修復(fù)具有一定的持續(xù)性。
1-10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比-4.3%，低于前值的-3.5%。對應(yīng)的兩年復(fù)合增速為-6.1%，好于前值的-6.3%。
當(dāng)月同比方面，7-10月當(dāng)月同比分別為4.1%、-17.8%、-27.1%、-10%。統(tǒng)計局稱“營收恢復(fù)帶動企業(yè)利潤改善，10月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降10.0%，降幅較9月份大幅收窄17.1個百分點。”
9-11月BCI企業(yè)利潤前瞻指數(shù)分別為40.78、42.83、44.49。
如何理解10月工業(yè)增加值和PPI均有所下降，利潤卻小幅改善？拆解來看：（1）盡管工增同比小幅下降0.1個點，但主要是公用事業(yè)擾動，采礦和制造業(yè)生產(chǎn)均明顯回升；（2）盡管10月PPI同比降幅同樣小幅擴(kuò)大，但環(huán)比由9月的-0.6%修復(fù)至-0.1%，而且從結(jié)構(gòu)上來看，下行主要集中于耐用消費品降價，生產(chǎn)資料環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正；（3）10月營收利潤率5.29%，環(huán)比回升0.02個點，同比和9月大致相當(dāng)。
10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長5.3%，略低于9月的5.4%，好于8月的4.5%；價格方面，10月PPI當(dāng)月同比-2.9%，略低于前值的-2.8%。
利潤率方面，10月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營收利潤率為5.29%，同比下降0.34個點；6-7月營收利潤率同比分別提高0.03和0.04個點；8-9月利潤率同比下降0.1個點和0.31個點。
1-10月，每百元營收中成本為85.39元，同比增加0.32元；6-9月同比分別增加0.02元、0.09元、0.19元和0.27元。（同比增減來源于統(tǒng)計局，即鏈接3-7。）
1-10月，每百元營收中費用為8.42元，同比增加0.06元；6-9月為同比增加0.05元、0元、0.04元和0.08元。（同比增減來源于統(tǒng)計局，即鏈接3-7。）
從細(xì)分行業(yè)看，前10個月利潤同比實現(xiàn)兩位數(shù)正增長的行業(yè)集中在電力、交運設(shè)備、有色、造紙、化纖、黑色采選。利潤累計同比負(fù)增的行業(yè)集中在建筑產(chǎn)業(yè)鏈（黑色冶煉、非金屬礦采選和制品、木材）、能源化工行業(yè)（石油煉焦、煤炭、化工、油氣開采、燃?xì)猓?、新興產(chǎn)業(yè)（電氣機(jī)械、汽車）、環(huán)保（廢棄資源利用）、通專用設(shè)備等。
1-10月，采掘、制造、公用事業(yè)利潤同比分別為-12.7%、-4.2%、11.5%，分別較前值下降2.0、0.4和0.6個點。
從細(xì)分行業(yè)看，1-10月利潤累計同比增速較高的行業(yè)包括黑色采選（1-10月利潤同比22.6%，下同）、有色采選（21.6%）、造紙（27.1%）、化纖（38.3%）、有色冶煉（40%）、交運設(shè)備（31.9%）、電熱供應(yīng)（13.8%）。
1-10月利潤增速同比為負(fù)的行業(yè)包括黑色冶煉（-183.6%）、非金屬礦制品（-49.6%）、石油煉焦（-182.2%）、煤炭（-23.7%）、化工（-7.7%）、電氣機(jī)械（-5.1%）、專用設(shè)備（-5.2%）、金屬制品（-3.6%）、儀器儀表（-0.9%）、木材（-9.1%）、汽車（-3.2%）、醫(yī)藥（-1.3%）、飲料茶酒（-5.4%）、印刷（-4.9%）、廢棄資源（-10.8%）、燃?xì)猓?2.2%）、油氣開采（-1.8%）、非金屬礦采選（-1.0%）、通用設(shè)備（-0.1%）。
邊際變化看，10月部分消費品（紡服、文教體娛用品）、計算機(jī)通信電子、有色采選、非金屬礦制品利潤同比和兩年復(fù)合增速較前值有不同程度改善。我們理解一則是“雙11”提前，10月消費較集中改善；二則是地產(chǎn)預(yù)期改善，水泥等價格環(huán)比上漲。
與前三季度相比，10月利潤累計同比與對應(yīng)的兩年復(fù)合增速均環(huán)比改善的行業(yè)包括有色采選（1-10月利潤累計同比較前值回升2.8個點，下同）、煙草（0.3 pct）、紡服（5.8 pct）、文教體娛用品（0.4 pct）、非金屬礦制品（1.4 pct）、計算機(jī)通信電子（1.3 pct）、廢棄資源綜合利用（4.6 pct）。
10月絕對增速回落但對應(yīng)的兩年復(fù)合增速改善的行業(yè)包括，黑色采選（1-10月利潤兩年復(fù)合增速較前值回升1.0個點，下同）、非金屬礦采選（1.0 pct）、飲料茶酒（0.3 pct）、木材（0.3 pct）、印刷（2.3 pct）、化工（1.0pct）、醫(yī)藥（0.2 pct）、化纖（6.3 pct）、橡塑（0.5 pct）、有色冶煉（2.3 pct）、金屬制品（0.5&nbs
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