久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2024年二季度GDP同比低于政策目標(biāo)
　　2023年三季度到2024年一季度，中國(guó)GDP同比呈現(xiàn)趨勢(shì)回升，且高于GDP政策目標(biāo)。比如，2023年GDP政策目標(biāo)為5.0%，全年實(shí)現(xiàn)GDP同比5.2%；2024年GDP政策目標(biāo)為5.0%，一季度實(shí)現(xiàn)5.3%。
　　2024年二季度GDP同比4.7%，低于GDP政策目標(biāo)5.0%，數(shù)據(jù)上看，2024年1-10月城投債凈融資額為負(fù)，為2016年至今的首次，2024年財(cái)政節(jié)奏偏慢。
　　2024年四季度經(jīng)濟(jì)或已回升
　　2024年7月之后，政策加大力度穩(wěn)增長(zhǎng)，涉及央行降息20BP、專項(xiàng)債發(fā)行提速、化債政策等。（1）經(jīng)濟(jì)總量目標(biāo)上，2024年9月26日，中共中央政治局會(huì)議提出“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”；（2）貨幣政策上，央行一次性下降7天逆回購(gòu)利率20BP；（3）財(cái)政政策上，2024年11月8日，全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳舉行新聞發(fā)布會(huì)提出化債方案，預(yù)計(jì)2028年之前，地方需消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元。
　　考慮到2024年7月之后，政策加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，2024年四季度經(jīng)濟(jì)或已經(jīng)開始回升，預(yù)計(jì)2025年GDP同比或略高于5%。2023年下半年以來，全球制造業(yè)周期上升，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，包括國(guó)內(nèi)GDP同比和制造業(yè)PMI普遍呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，但2024年二季度社融和M1同比重新回落，考慮到2024年7月開始政策加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度，經(jīng)濟(jì)有望重新回歸上升趨勢(shì)，2025年GDP同比或略高于5%。
　　復(fù)蘇初期的債市利率
　　預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)震蕩行情，對(duì)應(yīng)10年國(guó)債收益率區(qū)間為1.9%-2.2%，債市策略建議震蕩思維。一方面，至少在2025年二季度之前，央行大概率不會(huì)收緊貨幣，債券市場(chǎng)至少是震蕩行情；另一方面，短期經(jīng)濟(jì)回升和供給預(yù)期沖擊制約債券收益率進(jìn)一步下行，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回升的情況下，央行或難以再次降息。
　　債券市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)或在2025年二季度之后。如果基本面持續(xù)回升，央行2025年二季度之后開始收緊貨幣政策和資金面，債券市場(chǎng)面臨基本面和資金面的雙重壓力，債券市場(chǎng)存在反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
　　轉(zhuǎn)債的兩條投資主線
　?。?）經(jīng)濟(jì)溫和通脹主線，重點(diǎn)關(guān)注紅利、周期、消費(fèi)和科技?？紤]到2025年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)溫和通脹，回顧歷史上經(jīng)濟(jì)溫和通脹時(shí)期，重點(diǎn)關(guān)注紅利股、周期股、消費(fèi)股、科技股等。（2）科技自主可控主線，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體材料、人形機(jī)器人等?？紤]到政策重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科技自主可控和外部環(huán)境，科技自主可控領(lǐng)域有望迎來上漲行情，重點(diǎn)包括半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體制造、人工智能、人形機(jī)器人等細(xì)分行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期，政策不及預(yù)期。