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價(jià)格、成本因素共同影響工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)。制造業(yè)對工業(yè)企業(yè)盈利的支撐作用延續(xù)減弱。關(guān)注后續(xù)財(cái)政政策對企業(yè)盈利的呵護(hù)。
　　國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站11月27日信息顯示，1-10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額58680.4億元，同比下降4.3%，增速較前三季度繼續(xù)小幅下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)；10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下滑10.0%，降幅較9月收窄17.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　營業(yè)收入、成本方面，2024年1-10月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長1.9%，較前三季度下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.3元，較前三季度上升0.1元。2024年1-10月工業(yè)企業(yè)營業(yè)成本同比增長2.3%，增幅較前三季度繼續(xù)收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。截至10月，營業(yè)成本同比增速仍快于營業(yè)收入增速，成本端壓力或也對工業(yè)企業(yè)盈利有所影響。
　　盈利能力方面，1-10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率實(shí)現(xiàn)5.3%，與前三季度持平。
　　從“量”、“價(jià)”角度看，10月工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)維持活躍，但價(jià)格端延續(xù)弱勢。一方面，10月工業(yè)增加值同比增速實(shí)現(xiàn)5.3%，較9月微幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)端仍對10月工業(yè)企業(yè)盈利有所支撐。但在另一方面，10月PPI同比降幅較9月繼續(xù)走擴(kuò)0.1個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)需不足仍在影響價(jià)格端，進(jìn)而影響企業(yè)盈利能力。
　　1-10月制造業(yè)利潤總額同比下滑4.2%，降幅較前三季度走擴(kuò)0.4個(gè)百分點(diǎn)，對工業(yè)企業(yè)盈利能力的支撐繼續(xù)減弱。具體到子行業(yè)，2024年1-10月原材料加工業(yè)盈利延續(xù)走弱，拖累當(dāng)期工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增速3.6個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)貢獻(xiàn)較前三季度繼續(xù)加深0.3個(gè)百分點(diǎn)，而負(fù)貢獻(xiàn)仍主要來自石油煤炭等燃料加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)及黑色金屬加工業(yè)，分別拖累1-10月工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速1.4、2.0和0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　據(jù)我們測算，1-10月高技術(shù)制造業(yè)對工企利潤累計(jì)同比增速的正貢獻(xiàn)有所回升，實(shí)現(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)，較前三季度回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；而傳統(tǒng)設(shè)備制造業(yè)對1-10月工企利潤累計(jì)同比增速的貢獻(xiàn)仍為負(fù)，拖累當(dāng)期工企利潤累計(jì)同比增速0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)對工業(yè)企業(yè)盈利的支撐作用仍在減弱。
　　關(guān)注后續(xù)財(cái)政政策對企業(yè)盈利的呵護(hù)。截至10月，工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比增速已連續(xù)三月為負(fù)，企業(yè)盈利持續(xù)弱勢終將傳導(dǎo)至居民收入端，進(jìn)而對消費(fèi)需求產(chǎn)生影響。從邏輯看，工業(yè)企業(yè)盈利將通過經(jīng)營性收入、工資性收入及財(cái)產(chǎn)性收入影響居民人均可支配收入，2024年前三季度中國人均居民可支配工資性收入和財(cái)產(chǎn)凈收入同比增幅均較上半年下滑。
　　據(jù)我們測算，2013年四季度至2024年三季度，工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增速季度值與居民人均可支配收入累計(jì)名義同比增速的相關(guān)系數(shù)為0.7，具備一定的正相關(guān)性，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)盈利不足，消費(fèi)需求仍顯不足，或需財(cái)政政策進(jìn)一步發(fā)力需求側(cè)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利、居民收入間的良性循環(huán)。關(guān)注后續(xù)財(cái)政政策對企業(yè)盈利的呵護(hù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性