>> 中郵證券-企業(yè)利潤回升看需求，需求修復(fù)在就業(yè)-241128
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
大小： |
782KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁野 |
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核心觀點
工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢。全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額當(dāng)月同比增速連續(xù)三個月負(fù)增長，1-10月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額累計同比增速跌幅有所擴(kuò)大。有效需求不足仍是核心原因，價格回落和利潤率空間收窄成為工業(yè)企業(yè)利潤增速回落的主要拖累。
從上中下游產(chǎn)業(yè)鏈看，短期消費修復(fù)尚未傳導(dǎo)至生產(chǎn)端，下游消費利潤占比有所回落?？紤]工業(yè)企業(yè)利潤增速領(lǐng)先居民收入增速，工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)疲軟，或意味著居民收入增速修復(fù)仍需時間，這制約消費持續(xù)修復(fù)的空間。
從行業(yè)來看，有色金屬、鐵路船舶等運輸設(shè)備制造業(yè)保持較高韌性；非金屬礦物質(zhì)制品業(yè)、煤炭開采和洗選業(yè)、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)景氣度有待提升。
向后看，在當(dāng)前時間點，重點觀察需求修復(fù)向生產(chǎn)傳導(dǎo)的效果。若短期消費連續(xù)修復(fù)，疊加出口維持韌性，需求修復(fù)向生產(chǎn)傳導(dǎo)，在一定程度上能夠扭轉(zhuǎn)需求與生產(chǎn)的類似螺旋式下降問題，則可增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動能，促使經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)。從10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，目前尚未顯示出明顯傳導(dǎo)信號，有待密切跟蹤觀察。
若從需求修復(fù)的動力看，促消費成為當(dāng)前提振內(nèi)需的重要抓手。從促消費的政策著力點來看，目前政策主要是采取補(bǔ)貼形式，這在一定程度上有效拉動消費的修復(fù)，但補(bǔ)貼政策短期效果較為明顯，長期可持續(xù)性有待觀察。我們認(rèn)為，在執(zhí)行補(bǔ)貼形式的促消費政策的基礎(chǔ)上，依然需要適度增大政府投資力度，如加大基建投資相對薄弱的西部地區(qū)和東北部地區(qū)投資力度，或是擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的有效舉措。這不僅可以直接拉動投資，促進(jìn)內(nèi)需修復(fù)，同時亦可創(chuàng)造工作機(jī)會，緩沖因結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的結(jié)構(gòu)性失業(yè)上升問題，避免引發(fā)結(jié)構(gòu)性問題向周期性問題演變，促進(jìn)就業(yè)市場穩(wěn)定，自然會帶動居民消費的持續(xù)穩(wěn)健修復(fù)。此外，加大對西部地區(qū)和東北部地區(qū)建設(shè)，亦是引導(dǎo)資金、技術(shù)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)從東部向中西部、從中心城市向腹地有序轉(zhuǎn)移，優(yōu)化重大生產(chǎn)力布局，加強(qiáng)國家戰(zhàn)略腹地建設(shè)，提升區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展就業(yè)承載力，促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)。
風(fēng)險提示：
中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期加劇；海外地緣政治沖突加??；政策效果不及預(yù)期。
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