>> 興業(yè)證券-中通快遞-W(2057.HK)收入利潤均衡增長-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
大小： |
987KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋婧茹，陳雅雯 |
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散單件與逆向件快速增長保障單票價格：2024Q3公司收入107億元人民幣，同比增長17.6%，其中快遞服務(wù)/貨運(yùn)代理服務(wù)/物料銷售分別同比變動+18.1%/+0.8%/+27.6%。快遞服務(wù)收入占比91.9%，2024Q3收入增長主要受包裹量同比增長15.9%（2024Q3包裹量87.2億件）及單票價格增長1.8%帶動，單票價格增長主要受益于直客收入占比提升。受益于電商平臺退貨件占比持續(xù)提升，直客業(yè)務(wù)收入(含派費(fèi)收入)增長122.1%，此外隨著系統(tǒng)性地加深與各大電商平臺在逆向物流、偏遠(yuǎn)地區(qū)配送及增值服務(wù)等方面的合作，散單件實(shí)現(xiàn)了超過40%的同比增長。
單票成本持續(xù)優(yōu)化：單位運(yùn)輸成本同比減少9.7%（4分），主要受益于高效路線規(guī)劃、裝載率提升等；單位分揀中心運(yùn)營成本同比下降6.4%（2分），主要受益于作業(yè)流程標(biāo)準(zhǔn)化、高效的績效考核等。2024Q3公司毛利率錄得31.2%，同比增加1.4個百分點(diǎn)。錄得經(jīng)營利潤率26.6%，同比減少0.1個百分點(diǎn)。錄得凈利潤23.8億元人民幣，同比增長1.3%。
公司下調(diào)對全年包裹量的預(yù)期，市占率環(huán)比提升：公司下調(diào)對全年包裹量的預(yù)期，預(yù)計2024年全年實(shí)現(xiàn)包裹量337-339億件，同比增速位于11.6%-12.3%之間，上個季度的預(yù)期為同比增長15%-18%。截至2024Q3，中通快遞市占率為20.0%，環(huán)比增加0.4個百分點(diǎn)。
維持“增持”評級：進(jìn)入四季度，行業(yè)整體單票價格企穩(wěn)，此外中通有望通過高單價的散單件、逆向件占比提升保障單票收入。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為95.03/111.24/125.19億元人民幣，同比增長8.6%/17.1%/12.5%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭加??；2）電商行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；3）油價波動風(fēng)險。
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