>> 財通證券-中偉股份(300919)三元前驅體龍頭，鎳自供及出海加速-241205
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 1180KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
三元前驅體行業(yè)龍頭，市占率蟬聯(lián)第一。公司主要從事鋰電池正極材料前驅體的研發(fā)、生產(chǎn)、加工及銷售，據(jù)鑫欏鋰電統(tǒng)計，公司國內(nèi)市占率從2020年的23%提升至2023年的27%，連續(xù)四年保持行業(yè)第一。1-3Q2024公司營業(yè)收入301.63億元，同比+15.17%；歸母凈利潤13.24億元，同比-4.54%；扣非歸母凈利潤11.41億元，同比+0.92%。
鎳業(yè)務：自供提升+價格觸底，2025年有望量利齊升。（1）公司在印尼的冰鎳規(guī)劃產(chǎn)能達19.5萬金噸，預計2024/2025年公司冰鎳權益有效產(chǎn)能將達到6.7/11.3萬金噸，自供率達50%/75%，將推動公司三元前驅體單噸降本。（2）公司在印尼及廣西擁有近8萬金噸的電解鎳產(chǎn)能，受澳洲鎳礦停產(chǎn)等影響，我們預計明年鎳價有望觸底反彈，電解鎳業(yè)務將對公司有較大利潤貢獻。
前驅體：稼動率持續(xù)高位，高鎳產(chǎn)品出貨占比近6成。（1）2020-2023年公司稼動率均超90%，2023年三元前驅體總產(chǎn)能超30萬噸，規(guī)模優(yōu)勢盡顯。（2）順應下游高鎳化趨勢，公司積極布局高鎳產(chǎn)能，1H2024高鎳產(chǎn)品出貨量超6.5萬噸，占三元前驅體總出貨量近60%。由于高鎳產(chǎn)品含鈷較少利于成本管控，疊加性能及技術溢價，有望增厚公司利潤。
出海：海外出貨占比近七成，產(chǎn)線即將投產(chǎn)。（1）公司與三星SDI、LG化學、寧德時代、松下、ECOPRO等國內(nèi)外客戶長期合作，1Q2024海外出貨量占比達68%。（2）公司與POSCO和AIMada合作，于韓國和摩洛哥建設共23萬噸三元前驅體產(chǎn)能，預計摩洛哥項目首條產(chǎn)線將于今年Q4投產(chǎn)。
投資建議：我們預計公司2024/2025/2026年實現(xiàn)營業(yè)收入368.9/385.48/ 430.65億元，歸母凈利18.59/23.41/30億元，對應PE分別為19.5/15.48/12.08倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：下游客戶擴產(chǎn)不及預期風險、歐美本土化政策帶來的風險、匯率波動風險、限售股解禁風險、商譽減值風險。
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