>> 信達(dá)證券-城投債發(fā)行審批月度跟蹤：11月城投債凈融資延續(xù)為正態(tài)勢，借新還舊用途占比下降-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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11月城投債延續(xù)凈融資646億元，協(xié)會(huì)城投債凈融資規(guī)模有所回升，交易所城投債凈融資規(guī)模仍較大。四川、湖北和廣東等區(qū)域城投債凈融資為正，云南城投債凈融資依然為負(fù)，湖南、江蘇和上海等5地凈融資由正轉(zhuǎn)負(fù)。近一年來看，多數(shù)省份城投債凈融資明顯回落，幅度相對較大的主要是江蘇、浙江等城投存量較高的區(qū)域以及天津等獲得較多特殊再融資債的區(qū)域。11月城投債實(shí)際提前兌付規(guī)模較10月環(huán)比下降65億至64億元，但公告提前兌付數(shù)量和規(guī)模環(huán)比大幅上升。11月協(xié)會(huì)城投債審批通過規(guī)模環(huán)比明顯上升，交易所平均審批通過天數(shù)縮短5天至約59天，協(xié)會(huì)平均審批時(shí)間增加13天至約77天。
11月首次發(fā)債平臺(tái)主體共16家，相較10月增加5家，首發(fā)債主體發(fā)債募集資金用途多用于償還有息債務(wù)，類型上以私募債居多。其中，有6家主體首發(fā)債通過償還有息債務(wù)、項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)流實(shí)現(xiàn)了新增融資。平度市城市資產(chǎn)運(yùn)營有限公司發(fā)行6億元私募債主要用于償還到期有息債務(wù)；深圳市龍華投資控股(集團(tuán))有限公司發(fā)行5億元公司債，主要用于償還有息債務(wù)；福州軟件園產(chǎn)業(yè)基地開發(fā)有限公司發(fā)行3億元私募債全部用于償還并表體系內(nèi)有息債務(wù)；新疆水利發(fā)展投資(集團(tuán))有限公司發(fā)行5億元綠色超短融用于償還子公司到期有息債務(wù)；麗水市蓮都區(qū)國有資本運(yùn)營有限公司發(fā)行9億元私募債用于雙創(chuàng)中心項(xiàng)目建設(shè)；景德鎮(zhèn)市投資有限責(zé)任公司發(fā)行7億元私募債用于償還有息債務(wù)和補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)板塊流動(dòng)資金。
11月多數(shù)首發(fā)債主體并非近兩年新成立的主體，根據(jù)我們梳理地方打造首發(fā)債主體的模式主要有兩種，一種是在原發(fā)債平臺(tái)上架設(shè)新平臺(tái)作為母公司發(fā)債，另一種是在原發(fā)債平臺(tái)下重組一家新的發(fā)債主體，這樣的架構(gòu)設(shè)計(jì)可以在很大程度上使原平臺(tái)資產(chǎn)規(guī)模不大幅縮水，且新平臺(tái)的主營業(yè)務(wù)可能更偏產(chǎn)業(yè)屬性，并有機(jī)會(huì)通過新平臺(tái)實(shí)現(xiàn)新增融資。而新平臺(tái)新疆水利發(fā)展投資(集團(tuán))有限公司的子公司主要通過事業(yè)單位轉(zhuǎn)制而設(shè)立，我們推測該平臺(tái)為當(dāng)?shù)卮蛟斓娜庐a(chǎn)業(yè)類平臺(tái)，可借鑒性不強(qiáng)。
11月城投發(fā)債用途為借新還舊的比重下降6.82pct至73.4%，償還有息債務(wù)的比重上升。分區(qū)域來看，11月天津、山西借新還舊占比依然維持100%，云南、四川和河北等省市城投發(fā)債借新還舊的占比有所下降，而廣西、吉林和上海等省市借新還舊占比有所抬升。
11月協(xié)會(huì)產(chǎn)品發(fā)行90只，發(fā)行規(guī)模844億元，其中償還有息債務(wù)86只，補(bǔ)流2只，項(xiàng)目建設(shè)2只，發(fā)行規(guī)模分別為789億元、15億元和40億元。償還有息債務(wù)主體中，國資運(yùn)營主體16只，交通基建主體52只，公用事業(yè)主體7只，園區(qū)運(yùn)營主體10只。補(bǔ)流和項(xiàng)目建設(shè)主體中，國資運(yùn)營主體1只，交通基建主體3只。在11月協(xié)會(huì)新增融資主體中，仍有15家主體尚在Wind城投名單上，其中2家為公用事業(yè)主體，園區(qū)運(yùn)營主體1家，以及交通基建主體12家。
此外，交易所新增發(fā)行65只，發(fā)行規(guī)模509億元，其中償還有息債務(wù)42只，項(xiàng)目建設(shè)17只，補(bǔ)流6只，發(fā)行規(guī)模分別為343億元、109億元和57億元。其中償還有息債務(wù)主體中，國資運(yùn)營主體13只，交通基建主體9只，園區(qū)運(yùn)營和基礎(chǔ)建設(shè)主體各8只，公用事業(yè)主體4只。項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)流主體中，國資運(yùn)營主體10只，基礎(chǔ)建設(shè)主體1只，交通基建主體8只，園區(qū)運(yùn)營主體4只。Wind城投名單內(nèi)主體湖南金陽新城建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司主要從事瀏陽市金陽新城全域范圍內(nèi)的基建業(yè)務(wù)和土地開發(fā)整理，本次發(fā)行企業(yè)債募集資金部分用于當(dāng)?shù)剜l(xiāng)村振興百塘農(nóng)業(yè)綜合發(fā)展項(xiàng)目；珠海聯(lián)港投資控股集團(tuán)有限公司主要負(fù)責(zé)珠海市金灣區(qū)城市建設(shè)、城市管理、城市資源等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)較為多元，本次發(fā)行品種為深交所私募債。
在11月交易所新增融資主體中，仍有10只債券發(fā)行人尚在Wind城投名單上，除上述2家基建類主體外，還有3家園區(qū)運(yùn)營類主體，以及國資運(yùn)營和交通類主體各2家。
11月城投發(fā)債借新還舊覆蓋利息的規(guī)模環(huán)比上升10.49億至202.9億元，相關(guān)債項(xiàng)全部為協(xié)會(huì)產(chǎn)品，占全部借新還舊用途發(fā)債的比重下降0.58個(gè)百分點(diǎn)至5.43%，相關(guān)主體均為市場化聲明的平臺(tái)。山東、湖南、福建等省市覆蓋利息的規(guī)模占比增加。山東、湖南、福建等6個(gè)省市借新還舊能夠覆蓋利息規(guī)模占比較10月有所增加，河南借新還舊能夠覆蓋利息規(guī)模占比較10月有所降低。
截至11月末，累計(jì)有277家城投主體在發(fā)行協(xié)會(huì)產(chǎn)品時(shí)聲明自身為“市場化經(jīng)營主體”，基礎(chǔ)建設(shè)、園區(qū)運(yùn)營、國資運(yùn)營、交通基建和公用事業(yè)五類分別有121家、66家、65家、18家和7家。11月新增12家城投主體發(fā)行協(xié)會(huì)產(chǎn)品時(shí)在募集說明書中披露其為市場化經(jīng)營主體，發(fā)債規(guī)模合計(jì)73.06億元，募集資金均借新還舊。
11月新增的12家市場化經(jīng)營主體中有8家主體能夠覆蓋利息。除此之外，11月另有21只此前聲明主體市場化經(jīng)營主體的債券能夠包含利息，上述33只市場化經(jīng)營主體債券借新還舊能夠覆蓋利息的規(guī)模合計(jì)202.87億元，占市場化聲明主體借新還舊發(fā)行規(guī)模的比重為47.43%，占比較10月有所提升。
11月債市走強(qiáng)的過程中，隱含評級AA和AA（2）主體信用利差均有所收窄，AA（2）級聲明市場化主
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