>> 華安證券-美團-W(03690.HK)3Q24業(yè)績點評：利潤超預(yù)期，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧-241204
| 上傳日期： |
2024/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
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事件
2024Q3，美團總營收為935.77億元(YOY+22%)，略高于彭博一致性預(yù)期1.7%:盈利能力方面，經(jīng)調(diào)整EBITDA為145.29億元(YoY+135%)，高于彭博一致預(yù)期9.0%:經(jīng)調(diào)整凈利潤128.29億元(YoY+124%)，高于彭博一致性預(yù)期10.1%；經(jīng)營利潤136.85億元(YoY+308%)，高于彭博一致性預(yù)期41%。
分部收入方面，24Q3核心本地商業(yè)收入693.73億元（YoY+20%），高于彭博一致性預(yù)期1.5%；經(jīng)營利潤為145.82億元(YoY+44%)，高于彭博一致預(yù)期13.7%;新業(yè)務(wù)收入242.04億元(YoY+29%)，高于彭博一致性預(yù)期3.9%；經(jīng)營虧損為10.26億元(YoY+80%)，高于彭博一致性預(yù)期42.4%。
餐飲外賣業(yè)務(wù)及美團閃購業(yè)務(wù)：持續(xù)提供差異化供給，推出多項商家扶持政策
24Q3，核心本地商業(yè)收入694億元，同比+20.2%，經(jīng)營利潤146億元，同比+44.4%，經(jīng)營利潤率同比+3.5pct至21.0%。三季度公司即時配送訂單量同比增長14.5%至71億筆，日均配送單量達到7717萬。公司通過拼好飯、神搶手和品牌衛(wèi)星店等多樣化供給滿足消費者不同層級的外賣需求，外賣單量得以持續(xù)提升。此外公司還推出多項商家扶持舉措，包括對品牌衛(wèi)星店提供6-12個月傭金返利、免費AI智能選址服務(wù)、為餐飲商家提供10億元資金補貼等措施。
三季度閃購業(yè)務(wù)用戶數(shù)及交易頻次均實現(xiàn)雙位數(shù)的同比增長，日均單量突破1000萬單，七夕當(dāng)日，訂單量峰值超過1600萬單。單量的高速增長來自閃購供給生態(tài)的不斷進化，當(dāng)前美團閃電倉數(shù)量已超過3萬個，已覆蓋數(shù)碼家電、母嬰玩具、日百服飾、美妝個護、寵物用品、便利店業(yè)態(tài)、水果、食材、酒飲、鮮花、醫(yī)療器械等消費者生活的方方面面。公司預(yù)計到2027年美團閃電倉將超過10萬個，覆蓋全品類、全區(qū)域，預(yù)計市場規(guī)模將達到2000億元。
到店酒旅業(yè)務(wù)：訂單量同比增長超過50%，年度交易用戶及年度活躍商家數(shù)量均創(chuàng)歷史新高
三季度到店酒旅業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，訂單量同比增長超過50%，年度交易用戶與年度活躍商家數(shù)量均創(chuàng)歷史新高。到店業(yè)務(wù)方面，平臺通過提供直播+特價團購等策略有效提升新用戶數(shù)量及現(xiàn)有用戶的交易頻次，同時也將升級后的“神會員”計劃推廣至全國，提升商家曝光及流量轉(zhuǎn)化，吸引了更多低線市場的消費者，加速在下沉市場的數(shù)字化滲透。酒旅方面，通過“酒店+X”交叉銷售的打包策略提升供給側(cè)的多樣化，滿足消費者的全場景需求。
新業(yè)務(wù)：虧損繼續(xù)環(huán)比收窄，除美團優(yōu)選外，其他新業(yè)務(wù)實現(xiàn)整體性盈利
新業(yè)務(wù)分部收入同比增長28.9%至242億元，分部經(jīng)營虧損同比收窄79.9%至10億元，經(jīng)營虧損率環(huán)比改善1.9pct至4.2%。美團優(yōu)選本季度繼續(xù)環(huán)比減虧，其他新業(yè)務(wù)作為一個整體在三季度實現(xiàn)盈利。我們預(yù)計未來新業(yè)務(wù)的運營效率有望持續(xù)提高。
投資建議
我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別可達3367/3857/4352億元（前值為3344/3889/4421億元），增速分別為22%、15%及13%；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為423/521/707億元（前值為386/522/698億元），增速分別為82%、23%及36%。我們長期看好美團的經(jīng)營、組織和業(yè)務(wù)壁壘，看好其“極致執(zhí)行”的組織在零售領(lǐng)域的長期探索，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策風(fēng)險；用戶滲透不及預(yù)期風(fēng)險；競爭格局惡化風(fēng)險；新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險；經(jīng)營效率優(yōu)化不及預(yù)期風(fēng)險。
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