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首批非公路寬體自卸車企業(yè)，內(nèi)銷同時(shí)開(kāi)拓海外。同力股份成立于2005年，首創(chuàng)非公路寬體自卸車設(shè)計(jì)規(guī)范及標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)已形成非公路寬體自卸車、礦用自卸車、井巷運(yùn)輸設(shè)備及非公路特種運(yùn)輸設(shè)備等四大業(yè)務(wù)板塊，并形成燃油驅(qū)動(dòng)、燃?xì)怛?qū)動(dòng)、純電驅(qū)動(dòng)、無(wú)人駕駛等產(chǎn)品系列，已應(yīng)用于露天煤礦、鐵礦、有色金屬礦、水泥建材等礦山及水利水電等各類大型工程工地。2024Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.81億元（yoy+0.4%），歸母凈利潤(rùn)達(dá)45988萬(wàn)元（yoy+5%）。
　　下游領(lǐng)域多呈弱周期性，市場(chǎng)空間如何解構(gòu)？2023年中國(guó)寬體自卸車市場(chǎng)規(guī)模124億元，“一帶一路”國(guó)際影響力提升為中國(guó)寬體礦車參與跨國(guó)基建提供良好發(fā)展機(jī)遇。露天煤礦開(kāi)采具有地勢(shì)平坦、運(yùn)輸距離短等特點(diǎn)，寬體自卸車能充分發(fā)揮高效、快速的運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)。從購(gòu)置成本和運(yùn)營(yíng)維護(hù)成本看，非公路寬體自卸車購(gòu)置經(jīng)濟(jì)性同樣明顯。此外，相較于公路自卸車和非公路礦用自卸車，非公路寬體自卸車更換周期更快，每年有望保持穩(wěn)定持續(xù)更換需求。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多，如何看待細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力？同力股份由于業(yè)務(wù)具有獨(dú)一性，故和可比公司相比規(guī)模較小，但成長(zhǎng)性出眾。成長(zhǎng)能力突出的原因，在于公司屬于非公路寬體自卸車領(lǐng)域?qū)ｉT化制造企業(yè)，業(yè)務(wù)方向具有針對(duì)性和專注性，依賴作為龍頭品牌的多年經(jīng)驗(yàn)積累，公司在產(chǎn)品可靠性、高效性、服務(wù)便捷性等方面表現(xiàn)優(yōu)異。
　　哪些新品有望轉(zhuǎn)化為企業(yè)價(jià)值提升新動(dòng)能？新能源車型：公司已有TLE純電動(dòng)系列產(chǎn)品和TLH混合動(dòng)力系列產(chǎn)品，分別搭載雙動(dòng)力電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和甲醇發(fā)動(dòng)機(jī)增程器。剛性礦卡：已推出TLD125車型和TLDH135車型。無(wú)人駕駛車型：正與易控智駕就非公路寬體自卸車底盤線控技術(shù)、混合動(dòng)力非公路寬體自卸車技術(shù)、礦區(qū)無(wú)人運(yùn)輸技術(shù)等方向領(lǐng)域展開(kāi)合作，加速無(wú)人駕駛非公路寬體自卸車項(xiàng)目落地。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為6.22、6.65和7.79億元，對(duì)應(yīng)PE為10.8、10.1、8.6倍。同行業(yè)可比公司包含三一重工、徐工機(jī)械、柳工等，可比公司2024PE均值為17.7X。公司堅(jiān)持“大型化、智能化、新能源”設(shè)計(jì)理念，新品推陳出新是規(guī)模增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。隨著我國(guó)對(duì)工程機(jī)械的環(huán)保排放要求進(jìn)一步提高、大型化政策逐步推出、智能礦山對(duì)無(wú)人駕駛車輛需求提升，將促進(jìn)已有工程機(jī)械產(chǎn)品的更新?lián)Q代，為非公路礦用自卸車市場(chǎng)持續(xù)釋放替換需求空間，公司有望緊抓發(fā)展機(jī)遇實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款余額較大風(fēng)險(xiǎn)。