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本篇是“學(xué)海拾珠”系列第二百一十五篇，文獻(xiàn)利用美國主動(dòng)型基金招募說明書中包含的主要投資策略（Principal Investment Strategy，PIS）描述，擴(kuò)展了對投資者偏好和基金風(fēng)格的理解。當(dāng)基金偏離其文本策略同類基金的平均持倉時(shí)，資金會(huì)凈流出，當(dāng)其表現(xiàn)優(yōu)于同類基金時(shí)，資金會(huì)凈流入?；鸾?jīng)理在兌現(xiàn)承諾與超越同類之間面臨著微妙的權(quán)衡?；氐絿鴥?nèi)基金市場，策略描述的差異可能反映了基金真實(shí)行為的差異，而非純粹的營銷手段，基于文本的同類基金分析與研究目前尚且空白。
　　策略同類組（SPG）
　　使用K-means算法來描述策略同類組（SPG）。將每個(gè)基金的PIS（主要投資策略）描述編碼為一個(gè)相對詞頻向量。在語料庫構(gòu)成的空間中隨機(jī)初始化質(zhì)心向量后，根據(jù)歐氏距離距離，形成若干個(gè)集群，每個(gè)集群內(nèi)成員與幾何中心之間的距離最小。識(shí)別出17種不同的策略，一些策略眾所周知（例如大、中、小盤股）。但多數(shù)策略不止于此：與公司特征相關(guān)（股息；新產(chǎn)品與服務(wù)；競爭優(yōu)勢；市盈率），與投資理念相關(guān)（量化；基本面；內(nèi)在價(jià)值；長期；防御性；稅收），與次要資產(chǎn)類別相關(guān)（固定收益；衍生品），與國際市場相關(guān)（外國；新興市場）。
　　實(shí)證結(jié)論
　　基金費(fèi)后收益減去同類SPG平均費(fèi)后收益得到基金的SPG調(diào)整后業(yè)績（SPGAlpha）。每個(gè)SPG中基金的平均持倉能夠代表該團(tuán)體的核心策略，通過單個(gè)基金的持倉與核心策略向量之間的距離來衡量其偏離核心策略的程度。
　　投資者能夠意識(shí)到SPG的界限，并認(rèn)為同一SPG內(nèi)的產(chǎn)品是不完全替代品，資金流對SPGAlpha產(chǎn)生響應(yīng)。偏離SPG策略后，基金會(huì)面臨資金流出，最初影響不顯著，在六個(gè)月內(nèi)，響應(yīng)的幅度繼續(xù)增加，然后逐漸衰減至零。
　　策略偏離度都與未來業(yè)績無顯著正相關(guān)。但當(dāng)基金出于戰(zhàn)略目的（從策略擁擠空間移動(dòng)到不太擁擠的空間）而產(chǎn)生偏離時(shí)，將對未來業(yè)績存在顯著正向影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　文獻(xiàn)結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)與海外文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)；不構(gòu)成任何投資建議。