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 AI助力終端景氣回升果鏈成長空間進(jìn)一步打開。當(dāng)前智能手機(jī)呈現(xiàn)兩級分化態(tài)勢，即高端和入門級市場主要驅(qū)動行業(yè)增長。AI賦能終端開啟了新一輪創(chuàng)新周期，24年WWDC發(fā)布會蘋果亮相了Apple Intelligence，首次將操作系統(tǒng)層嵌入AI端側(cè)模型，交互方式和用戶體驗(yàn)迎來顯著提升，又一次引領(lǐng)行業(yè)，一方面，AI應(yīng)用將推動蘋果主芯片算力和內(nèi)存的提升，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來量價(jià)齊增；另一方面，蘋果在AI領(lǐng)域深度布局，有望將進(jìn)一步強(qiáng)化其在消費(fèi)電子高端市場的品牌地位。從需求端來看，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)以舊換新、以及各地紛紛推出的手機(jī)相關(guān)補(bǔ)貼政策一定程度上亦對刺激消費(fèi)電子市場回暖起到積極作用；供給端來看，此前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈外遷主要是勞動密集型，但我國大陸供應(yīng)商數(shù)量當(dāng)前仍居全球首位，蘋果最新公布的187家供應(yīng)商中超1/3的工廠位于中國大陸，22-23年由151家增至157家，體現(xiàn)了大陸廠商的制造技術(shù)領(lǐng)先性和性價(jià)比優(yōu)勢；具體環(huán)節(jié)方面，光學(xué)和PCB等領(lǐng)域在此輪創(chuàng)新周期中預(yù)計(jì)尤其受益充分。
　　HBM存儲需求強(qiáng)勁疊加國產(chǎn)化進(jìn)程推動半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)成長。AI應(yīng)用下HBM需求迎來爆發(fā)式增長，從而驅(qū)動新一輪存儲行業(yè)周期成長。我國存儲行業(yè)受益于新應(yīng)用驅(qū)動、廣闊的IC應(yīng)用市場和國產(chǎn)替代進(jìn)程，23年市場規(guī)模逆勢增長9.3%；從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境來看，當(dāng)前面臨的相關(guān)技術(shù)限制進(jìn)一步加碼，12月2日BIS修訂了《出口管理?xiàng)l例》（EAR），新增限制HBM的技術(shù)參數(shù)，主流HBM產(chǎn)品受管制，意味著未來圍繞科技領(lǐng)域的博弈將進(jìn)一步加劇，推動國產(chǎn)化進(jìn)程繼續(xù)加速；與此同時(shí)，國內(nèi)政策端亦保持強(qiáng)有力的驅(qū)動——23年中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次明確提出發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，隨后從金融支持層面陸續(xù)發(fā)布政策文件，進(jìn)一步聚焦支持科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。綜上來看，存儲及支撐先進(jìn)存儲產(chǎn)業(yè)的設(shè)備、先進(jìn)封裝等環(huán)節(jié)，有望率先受益，迎來持續(xù)成長。
　　給予行業(yè)“中性”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行，貿(mào)易摩擦加劇，技術(shù)創(chuàng)新不達(dá)預(yù)期，下游需求不達(dá)預(yù)期，業(yè)績增長低于預(yù)期，中美關(guān)系進(jìn)一步惡化，烏克蘭危機(jī)，黑天鵝事件，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，國內(nèi)外二級市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等